国务院：破除以药补医 大力推进公立医院改革 7股将爆发(4)

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　　益佰制药:参与成立并购基金 大肿瘤战略或加速

　　益佰制药 600594

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-07-13

　　事件:公司公告称拟出资1.5亿元投资中钰益佰肿瘤医疗产业产购投资基金(有限合伙)。该并购基金投资规模30亿,分三期出资。投资方向限于与公司战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院),主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等。

　　公司参与成立并购基金,或加速其“聚焦大肿瘤”战略。1)从并购基金的角度来看,其投资方向是限于与公司战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院),且该基金的被投标的项目未来可以由公司在同等条件下优先收购。可见该并购基金可为公司提供优质项目的选择和储备,有助于实现公司“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”战略,做大做强肿瘤医疗产业链;2)如从公司的角度来看,本次与中钰资本共同发起并购基金,可利用专业机构的专业资源,提高公司对并购标的及并购前景分析的专业性和决策的科学性。且可通过并购基金联合多个投资者先行出资收购的方式,能有效地分散并购标的的财务风险和经营风险。

　　我们认为:本次公司参与成立并购基金,或将加速其大肿瘤战略。该并购基金外延的目标十分明确,即限于与公司战略相关的肿瘤医院,由于公司在肿瘤领域深耕多年,目前已经开始布局肿瘤疾病管理。如肿瘤医院能顺利落地,将打开公司在肿瘤疾病领域新的增长点。

　　员工持股计划及高管增持彰显对未来发展的信心。公司产品线厚度毋庸置疑,构成合理,具有多个独家、基药品种;随着事业部改制及“合伙人”销售模式调整完成,公司将对不同省市的招标反应更加灵活;核心产品如艾迪、洛铂等增长符合预期;已陆续与掌上药店签订“千县万店电商工程”战略合作协议,与美国康德乐签订战略协议等,表明公司在药品零售O2O市场已逐渐布局。公司已于近期完成员工持股计划购买(均价为52.09元/股),同时董事长窦啟玲女士及公司高管团队计划增持公司股票(合计金额不低于1亿元),均彰显了对公司未来发展的信心。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.51元、1.82元和2.19元,对应的PE为35倍、29倍和24倍。公司产品线厚度毋庸置疑,核心产品增速符合预期。在当前战略选择上,公司将充分利用肿瘤领域的积累资源,同时借助互联网技术在医疗领域的前沿技术,实现突破和飞跃。后期或将围绕肿瘤治疗拓展上下游,探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式,前景值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示:药品降价风险,外延式扩张或不达预期。