证金公司救市告一段落 市场自我调节能力待考

　　受市场关注的证金公司又有了新一步的动态。

　　上周五，证监会发言人在例行新闻发布会上表示，随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。证监会发言人的这一表态，被市场广泛解读为“救市”告一段落，证金公司退出此前对市场的干预。

　　2万亿重金救市的必要性毋庸置疑，随着市场逐渐归于稳定、流动性业已恢复，国家队的非市场化手段干扰了市场正常运行的说法开始增多。证监会发言人的表态，正是对此声音作出的正式回复。

　　“我们会关注证金表态后接下来一段时间的市场表现，看看市场自身是否具有调节的能力。”一位市场人士受访时表示。

　　证金救市告一段落

　　14日，证监会发布公告，公告中证监会对证金公司在“股灾”中的表现予以肯定，并对未来的做法做出明确表态：前一段时期，证金公司入市购买股票，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。

　　这一表态，市场对其的广泛解读是“救市”告一段落，不过证监会也进一步表示，今后若干年证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作。

　　“判断市场渐趋正常，证金公司会退出此前对市场的干预。‘不会退出’的意思，指不会向市场抛售此前买入的股票，同时市场正常时也不买卖股票。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇对此表示。

　　当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用——就像其在刚刚结束的股灾期间所做的那样。“现在股市已经稳定住，证金继续干预市场就不合适。因此‘救市’告一段落，但如果股市再次暴跌，证金同样还是会出手。”一位私募人士解读称。

　　同样的情况也在美国上演过。2008年初美联储内部讨论救市计划是否可以结束，时任纽约联储行长的盖特纳力排众议认为：“只是因为感觉平静并不意味着就是平静的，收回我们提供流动性的承诺将进一步打击信心。如果我们在市场中加入关于支持时间期限的不确定性，在宏观/金融的不确定性仍然严重的情况下，加深外界对于提早退出的关注，我们可能会削弱我们维护/稳定市场的能力。”

　　根据公开信息计算，目前证金公司总共约有2万亿的金额可以使用，分别来自于17家商业银行1.3万亿的贷款，再加上其自身发债和央行多渠道流动性的注入。截至目前花了将近一半，其中直接购买股票花费4000亿，买共同基金2000亿，提供信用贷款给券商购买2600亿。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东也表示，管理层希望市场预期稳定，并且有长效机制的出台来稳定市场预期，而非总在“救市”的状态。

　　市场自我调节尚待观察

　　市场各方对引发前期的系统性风险的原因基本达成共识，即杠杆化的泡沫破裂所引发的连锁反应。毋庸置疑，有毒资产崩盘如果叠加杠杆式投机，会通过传染效应影响到经济金融体系全局，因此从经济全局出发，有必要坚决果断地救市。

　　当系统性风险结束、流动性处于恢复状态时，市场抱怨“国家队”的存在干扰了市场正常运行的声音逐渐变大。“证金开始考虑如何处置股票。”北京一家大型券商资管部人士向记者指出，随着救市阶段性的结束，监管层开始考虑如何有序地退出。

　　14日，证金公司通过协议转让方式向汇金转让了一部分股票，由其长期持有。证监会表示这样做有利于更好地发挥证金公司稳定市场的作用，也有利于更好地恢复市场功能，发挥市场机制作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。

　　历史上，汇金曾在市场下跌时屡次出手救市，充当着“守护天使”的重要角色。截至2014年底，汇金约5万亿美元，控股参股了19家金融机构。在此前的救市过程中，证金在二级市场大量扫货，据不完全统计，7月8日至8月14日的龙虎榜数据显示，三家证金公司的席位合计买入股票约260只。

　　北京一位私募人士认为，如果之前干预的时候对市场的影响很大的话，退出干预后对市场的影响也会很大，“这是一个对称的关系”。

　　“其实股灾之后证金发挥的是一个维稳基金的作用，维稳基金如何更加的规范，即按照什么原则设立。资金来源是什么？入市原则与出场原则各是什么？这需要规范化、透明化，对中国股市才是好事情。”该北京私募人士称，会密切关注市场的自我调节能力。

　　一个利空消息是，8月，两市共有51只个股发布增发预案，拟定增融资共计超过1600亿元，市场能否从容面对尚待观察。加之市场对于救市资金只救“流动性”不救“牛市”的认识逐渐清晰，也意味着4300点以上，部分投资者和救市资金之间的博弈更加明显，届时风险溢价明显上行可能在所难免。(第一财经日报)