京东方携手大基金进军集成电路产业 八股有戏(6)

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　　同方国芯:布局DRAM,抢占信息安全与中国半导体发展的最关键环节

　　同方国芯 002049

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-07-23

　　竞标西安华芯半导体,成功机会较大。同方国芯7月22日晚间公告,竞标西安华芯半导体51%国有股权。此前同方国芯已经与西安华芯股东之一达成25%股权转让协议,如果此次竞标成功,将获得西安华芯76%股权。且转让方对受让方的专业能力和产业协同效应提出了要求,同方国芯竞标成功可能性较大。

　　华芯半导体是国内稀缺的DRAM 相关IC 设计公司。中国在DRAM 行业发展的严重滞后,意味着国产DRAM 公司在小批量、定制化、信息安全要求极高的军工、特种应用领域有较好的发挥空间,而在大批量的消费类电子信息产品短期发展难度较大。西安华芯原母公司浪潮集团核心业务聚焦在服务器等硬件和软件系统集成领域,大部分属于通用市场,西安华芯发挥空间有限。而同方国芯旗下国微电子是国内在军工和特种芯片半导体领域竞争力最强的公司之一,西安华芯与同方国芯携手,将强化彼此现有的合作深度,进一步增强竞争力,带来实际的订单增长,成为中国DRAM 行业发展的领军企业之一。

　　战略性看好芯片半导体行业,信息安全最高峰。战略性看好以军工半导体为龙头的整个半导体行业,对IC 设计公司,尤其是与国家信息安全相关的IC 设计公司,估值应站在整体信息安全的角度来思考。在斯诺登事件以来,信息安全始终是最受关注的板块,在信息安全法等政策支持下,相关公司业绩也开始出现加速趋势。从以浪潮信息等为代表的信息安全硬件产品,再到启明星辰等为代表的信息安全软件,再到最核心最关键最高端的芯片元器件,这正是中国信息安全产业发展逐步深化的历程。目前各种信息安全公司估值水平普遍偏高,2015年PE 甚至在100倍以上,我们认为性质类似的芯片公司,尤其是轻资产的IC 设计公司,未来估值水平将向信息安全企业看齐,仍有明显的上浮空间。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.71元,0.95元,1.34元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮,继续给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.00元。

　　风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期