光伏行业三协会提交政策建议 七股加仓待飙涨(7)

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　　林洋电子:电站业务快速增长,能源互联网加速布局

　　林洋电子 601222

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2015-08-18

　　事件描述。

　　林洋电子发布中报,报告期内实现营业收入11.73亿元,同比增长39.98%;归属母公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%;EPS为0.42元;其中,2季度实现营业收入6.69亿元,同比增长46.18%;归属母公司净利润0.90亿元,同比增长25.11%;2季度EPS为0.22元,1季度为0.20元。

　　事件评论。

　　传统电表业务维持平稳,电站业务带动收入增长。上半年公司营业收入11.73亿元,同比增长38.98%,主要受光伏电站收入增长带动:1)公司传统电表业务维持平稳,实现营业收入7.28亿元,同比增长7.64%;2)LED业务实现收入0.78亿元,同比增长5.59%;3)光伏收入实现收入3.33亿元,同比增长311.11%。公司上半年光伏电站有效发电规模约180MW,其中地面电站100MW去年底并网,分布式80MW在1季度陆续并网,预计上半年合计贡献收入1.2-1.5亿元左右,其他光伏收入主要为组件销售、EPC等。

　　电站业务贡献利润约3330万元,资产减值损失与少数股东损益影响净利润增速。上半年公司毛利率整体维持稳定,2季度为33.06%,1季度为33.89%。净利润方面,上半年公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%,增速小于收入增速:1)上半年公司光伏电站发电业务实现净利润约3330万元,占总利润19.69%,由于分布式并网时间相对较晚,电站利润主要由内蒙乾华贡献,内蒙乾华上半年实现利润4791万元,盈利超出预期;2)以组件销售为主的林洋光伏科技实现净利润2542万元;3)扣除电站与组件业务,电表与LED业务贡献利润约1.1亿元,净利率14%左右,整体维持稳定;4)受应收账款上升等影响,上半年公司资产减值损失2411万元,少数股东损益1494万元(主要由乾华贡献),影响了公司净利润增速。

　　电站业务顺利推进,能源互联网业务加速布局。报告期内公司电站业务顺利推进,在江苏、安徽、山东、吉林等多地完成项目布局,并与华为、东软、阳光电源等企业合作,促进协同发展。同时,公司分布式能源管理平台、能效管理平台、微电网等能源互联网业务加速布局,推动业务平台化发展。

　　季度末应收账款为15.08亿元,环比1季度末的11.97有所上升。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.50、1.99元,对应PE为26、20倍,继续维持买入评级。