环保十三五规划17万亿元建设美丽中国 十一股望提振(2)

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　　碧水源:业绩符合预期 PPP杨帆正当时

　　碧水源 300070

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2015-08-20

　　结论与建议:

　　公司今日发布15H1报告,报告期间实现营收10.54亿元(YOY+6.0%),净利润1.53亿元(YOY+12.8%),符合预期。单季度来看,公司Q2实现营收6.45亿元(YOY-9.5%),实现净利润1.34亿元(YOY+12.6%)。展望未来,受益《水污染防治行动计划》(简称“水十条”)的颁布,国家将在水治理领域进一步扩大投资,我们看好公司在污水处理领域的技术优势和市场拓展能力。预计公司2015、2016年分别实现收入44.31亿元(YOY+28.5%)、64.09亿元(YOY+44.6%),分别实现净利润13.57亿元(YOY+44.0%)、20.00亿元(YOY+47.6%),摊薄后EPS1.10元和1.63元,当前股价对应15、16年动态PE48X、32X,考量引入重磅级战投,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有超预期可能,给予“买入”建议,目标价60元(2016年PE37X)。

　　净水业务表现抢眼,工程业务稳步提升:H1,公司净水器实现收入1.13亿(YOY+273.3%),表现出色,随着居民对饮用水安全的重视程度提高,未来净水器业务空间广阔;工程业务营收9.41亿元,实现平稳增长,其中:污水处理整体解决方案收入6.72亿元(YOY+8.1%);市政与给排水工程营收2.69亿元(YOY-21.5%),预计主要是受收入确认进度影响。

　　水治理行业空间巨大,公司未来发展可期:随着“水十条”的正式出台,预计国家将投入2万亿元,带动近5万亿元资金来进行水污染治理。据国家环保总局环境规划院、国家资讯中心的分析预测,在处理水准正常提高的情况下,“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入(含治理投资和运行费用)合计将分别达到10,583亿元和13,922亿元,其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4,355亿元和4,590亿元。未来十年,用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长,水污染治理行业的发展空间巨大。国家亦在稳步推进更严苛的执行标准,总体而言在治理水污染上国家正朝污水再生,零排放以及海绵城市等方向发展。这正契合公司发展方向,公司利用自身的技术优势结合商业模式的创新,积极拓展多个核心区域市场,实现业务的稳步提升,符合业务增长预期,年内业绩增长依旧可期。

　　引入国开金融,加速PPP模式落地:公司8月17日公告以42.16元/股分别向国开创新资本以及自然人武昆发行1.289亿股和0.189股合计1.478亿股。增发完成之后,国开行将间接持有上市公司10.84%的股份成为公司第三大股东,引入国家资本有助于公司在未来的PPP项目中建立明显的竞争优势。首先,本次非公开发行完成后,公司总资产和净资产将相应增加62.31亿元,有助于增强公司资产实力和盈利能力,为后续发展提供有力保障;其二,本次非公开发行将有助于公司进一步增强资金实力,将有助于公司深入参与行业PPP项目建设,进一步优化公司资产负债结构,增强后续融资能力,提升盈利能力。

　　PPP是环保行业未来确定的方向,未来2年进入订单释放期:PPP为环保行业全年最大也是最确定的主题方向,随着第二批示范项目推出,未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿,在谈项目高达千亿元,公司业绩成长有保障。

　　盈利预测:预计公司2014、2015年分别分别实现净利润13.57亿元(YOY+44.0%)、20.00亿元(YOY+47.6%),摊薄后EPS1.10元和1.63元,当前股价对应15、16年动态PE48X、32X,考量引入重磅级战投,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有超预期可能,给予“买入”建议,目标价60元(2016年PE37X)。