环保十三五规划17万亿元建设美丽中国 十一股望提振(8)

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　　环能科技:受益水环境治理 加快外延式发展步伐

　　环能科技 300425

　　研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2015-07-01

　　投资要点:

　　投资建议:市政水务板块是公司目前较具发展潜力领域;公司拟收购江苏华大、向污泥处理领域拓展,有助于公司提高市场竞争力。预计2015-2017年,公司EPS 分别为1.00、1.22、1.36元(如果江苏华大收购方案顺利通过,预计EPS 分别为1.31、1.41、1.70元)。考虑水十条出台对市政水环境及黑臭水体治理市场具有更大驱动作用、公司市政环境治理及其外延式并购板块未来发展潜力较大,公司应当享受一定估值溢价,参考可比公司估值水平,给予公司2016年70倍PE水平,对应的目标价为85.40元,首次覆盖,给予“增持”评级;l 市政水务板块是公司目前较具发展潜力板块。随着水十条的出台,市政污水处理及城市黑臭水体治理领域逐渐成为公司主要发展方向。

　　从2014年订单金额及营业收入状况来看,水环境治理板块占公司营业收入比重最大。在“水十条”大背景下,市政环保水务提标改造带来市场扩容,城市黑臭水体成为治理重点,且市政环保水务订单规模一般较大,公司在市政水务及水环境治理领域的发展值得期待;

　　加快外延式拓展步伐。公司拟发行股份及支付现金购买江苏华大100%股权,从水体净化领域向污泥处理外延拓展;收购有助于公司完善产业链、强化市场地位、丰富客户资源,有望实现双方协同效应;

　　风险因素。(1)宏观经济下滑致使公司下游冶金、矿山等工业企业客户支付能力下降;(2)市政板块受地方政府影响,进度低于预期;(3)收购江苏华大方案进展低于预期。