我国3D打印技术获重大突破 六股未来市场广阔(5)

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　　亚厦股份:会计估计变更导致净利率上升,家装电商加速落地

　　亚厦股份 002375

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-09-01

　　核心观点:

　　传统装饰业务承压,毛利率小幅提升。

　　公司传统公装业务受国内经济下行影响较大。期内各细分业务收入增速均较去年同期出现不同程度下降。但公司综合毛利率同比小幅提升。

　　费用率上升,会计估计变更导致净利润增速大幅高于毛利增速。

　　费用方面,公司期间费用率同比大幅上升1.86个百分点。公司上半年实现净利润增速2.43%,大幅高于毛利增速,主要受益于应收账款坏账准备计提会计估计变更。

　　收付现比双双上升,现金流恶化。

　　通过并购拓展多元化业务,互联网家装加速落地。

　　面对主业下行压力,公司以并购的方式切入智能家居、建筑3D打印、互联网家装等领域。目前蘑菇+招商火爆超预期,互联网家装业务加速落地。

　　员工持股实施打造利益共同体。

　　公司实施了两期员工持股计划,有利于形成持久有效的激励相容机制,最终在公司层面形成利益共同体,彰显公司管理层对未来发展的信心。

　　投资建议。

　　面对传统业务放缓的压力,公司主动转变经营模式,通过并购积极拓展新业务,寻找新赢利点。目前公司互联网家装业务正在稳步推进。公司是一家勇于转型求变的装饰龙头,我们看好公司转型战略的未来前景,预计公司2015-2017年EPS分别为0.88、1.03、1.22元(按照最新股本进行摊薄),维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。

　　新业务推进受阻,宏观经济加速下行。