券商：大盘暴跌不用怕 防御股成坚实避风港 8股值得拥有(2)

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　　北京银行 601169

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,黄耀锋 撰写日期：2015-08-28

　　投资要点

　　事项:北京银行公布2015 年半年报。2015 年上半年净利润同比增13.4%,略超我们预期。总资产1.62 万亿元(+10.1%,YoY/+6.30%,QoQ)。其中贷款+14.4%YoY/+4.3%QoQ; 存款+5.49%YoY/+6.19%QoQ 。营业收入同比增18.1%,手续费收入同比增27.9%。成本收入比19.79%(+3bps,YoY)。不良贷款率0.92%(-1bps,QoQ)。拨贷比2.83%,(-1bps, QoQ),拨备覆盖率306.97%(+2pct,QoQ)。公司核心一级资本充足率8.60%,资本充足率11.51%。

　　平安观点:

　　净利润略超预期,投资银行业务表现亮眼。北京银行15 年上半年净利润同比增长13.4%,略超预期。其中营收同比增18%,利息收入增16%,手续费收入增28%,占比提升至18.5%。其中,投资银行业务表现亮眼,公司承销债券规模987 亿元,同比增长22%,投资银行业务对手续费及佣金收入的贡献达30%。公司上半年拨备前利润增速为18.5%。公司出于审慎的角度增加了拨备的计提(+59.2%,YoY),使公司净利润增速略低于营收增长。

　　资产质量保持优良,拨备计提充足。公司上半年不良贷款率0.92%,环比下降1bps,公司上半年没有核销。我们测算的加回处置等以后的二季度年化不良生成率为0.53%(-20bps, QoQ),资产质量的表现明显优于行业水平。我们认为这仍然与其地域、风险偏好以及风控能力有关。上半年公司拨备覆盖率307%(+2pct,QoQ),拨贷比2.83%(-1BP,QoQ),均进高于监管要求及同业水平。为下半年的利润增长留有比较充分的余地。

　　投资建议:互联网金融+直销银行分拆+员工持股计划多重催化剂北京银行积极布局互联网,持续深化与小米公司的合作;与腾讯公司签署战略合作协议,打造“互联网+京医通”智慧医疗模式;与芝麻信用签署全面战略合作协议,开启了商业银行运用互联网征信的先河;北京银行还创新推出了中国首家直销银行,ING 作为战略合作方入股,寻求分拆已有的直销银行平台。公司核心资本充足率已接近监管底线,我们预计公司在未来可能会采取股权方式补充资本。此外,公司高层透露推出员工持股计划是公司今年计划工作之一,预计会年内公布。多重催化剂下,我们维持公司15 年/16 年盈利预测12%/14%,对应公司2015/16 年PE5.16x/4.48,PB0.83x/0.74x(Vs 行业2015 年PB0.84x),上调评级由“推荐”至”强烈推荐”评级。

　　风险提示: 经济增长低于预期。