煤化工“十三五”规划成形:首选控制规模节奏 八股井喷(7)

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　　中国化学:积极转型多元化发展,海外业务成新增长点

　　中国化学 601117

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-21

　　报告要点

　　事件描述

　　中国化学发布2015年中报,报告期内实现营业收入310.23亿元,同比下降6.34%,毛利率11.14%,同比下降0.94%,实现归属于母公司所有者净利润11.34亿元,同比下降37.06%,EPS0.23元; 其中,2季度实现营业收入155.14亿元,同比下降16.96%,毛利率12.90%, 同比上升0.42%,实现归属于母公司所有者净利润6.01亿元,同比下降46.35%,二季度EPS0.12元,一季度EPS0.11元。

　　事件评论

　　经济下行压力加大,上半年利润大幅下滑:公司上半年受经济下行及化工、煤化工行业产能过剩影响,收入下降 6.34%,高质量订单的减少、竞争加剧以及工期延长导致毛利同比下降0.94%,同时叠加研究投入4.63亿元导致管理费同比增加15.5%,最终影响公司业绩,上半年净利同比下降37.06%。报告期内,公司新签合同1422个、210.84亿元,同比下降 33.11%, 在建项目1965个,合同总额 1768亿元。分季度来看,二季度收入下降幅度较大达16.96%,毛利12.9%同比略提升0.42%。费用方面管理费用同比增加1.04亿同时资产减值损失增加1.35亿,最终导致净利下降46.35%。

　　传统工程业务低景,未来多元化发展:公司传统化工、煤化工工程业务受低景气及产能过剩影响巨大,上半年新签合同同比分别下降15.1%、84.8%, 且未来改善预期不强,而公司在电力、环保、石油化工领域业务增长十分迅速,上半年公司在节能环保、新能源等领域增加研发投入,节能环保、新能源市场潜力巨大,未来有望成为新增长点。

　　积极“走出去”,海外业务为新增长点:上半年公司海外业务收入55.47亿元占总收入18%,增长2.43%强于境内业务增长水平,同时上半年公司新签210.84亿元中,海外市场合同额较去年同期大幅度增长,境外新签合同额 69.49亿元,占总额33%,而境内签订额下降明显,同比下降52.85%。公司大规模扩展海外业务,报告期海外设立了12个分支机构,公司作为化工工程龙头,其技术、经验及业务优势将随公司加快海外布局以及国家“一带一路”推进为公司带来业绩的突破式增长。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.73元、0.81元,对应PE11、10, 给予“买入”评级。