申银宏源：市场逐步接近价值底

　　反弹受阻，尾盘杀跌

　　盘中特征：

　　周四两市反弹受阻，尾盘杀跌。上证指数收于3086.06点，下跌66.2点，跌幅2.1%，成交3374亿元；深成指收盘9739.89点，下跌150.54点，跌幅1.52%，成交3606亿元。28个申万一级行业指数除计算机外全部下跌；家电、钢铁和纺织服装跌幅居前；非ST类股票涨停家数30家左右，超过58个股票跌停。

　　后市研判：

　　短期进入筑底阶段，2850-3250区间震荡。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。我们维持短期正在筑底阶段的判断，波动区间在2850-3250。明天面临美联储议息，市场各方都在密切关注这个决定。之后市场开始进入三季报披露阶段，估计仍有部分低于预期的财报需要消化。

　　中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行[微博]最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从总总迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。

　　操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。

　　需要关注的事件：1)人民币汇率波动；2)美联储议息；3)央企和地方国资改革进程；4)创业板龙头品种的动向。

　　操作策略：

　　短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。