民生证券:蓝筹搭台成长唱戏 市场反弹将分三步走

　　民生证券发布A股策略周报称，预计配资清查的节奏接近尾声、范围和边界进一步明确；伴随着堵邪路，我们预计会逐渐开正路，由此判断，配资清查对市场的影响也将逐渐转向。

　　民生证券表示，9.11-12.12是中级反弹起点的观察期，中级反弹的能否证真，仍取决于三个信号的演化：稳增长项目落地(货币相应配合)、场外配资清查结束并逐渐引入场内、管理思路调整结束。近期看，第二、三个信号都在证真的过程中，第一个信号仍待发酵，中级反弹虽需继续观察，但仍值得期待。

　　如果信号陆续证真，中级反弹启动，民生证券认为：蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。

　　具体而言，市场的反弹将分三步展开：第一，稳增长及相关蓝筹板块起到稳定市场；第二，热点主题逐渐活跃，且具有持续性；第三，符合“双创”和“产业升级”，的相关成长、转型板块起舞。

　　以下为全文：

　　市场的情绪、仓位、焦点、观点在悄然量变；

　　市场政策逐渐完善；

　　配资清理接近尾声，堵邪路后开正路，有望引导资金回流；

　　联储推迟加息再次明确“9.11-12.12”验证区间；

　　中级反弹证真的三个信号，仍待观察，但值得期待；

　　若反弹展开：蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。

　　近几周来，我们持续在“北上广深”路演，我们感受到投资者的情绪伴随着市场的起落而波动，除情绪外，仓位、焦点、观点，也在发生一些变化。总体来看：

　　情绪：市场情绪在过去一个月中有所升温，与此前一致相对悲观比较，部分投资者开始考虑底部区域的判断；

　　仓位：就仓位而言，虽不乏高仓位运行者，但减仓，与低仓仍是普遍现象；

　　绝对与相对：绝对收益的投资者的看法与相对收益的投资者看法并无显著差异，但由于业绩标准和风险偏好的差别，相对收益投资者更加关注未来可能的机会；

　　焦点：大家关注的焦点逐渐从改革转向汇率；从维稳逐渐转向四季度的一系列会议和重要事件；

　　稳增长：部分投资者对本轮稳增长结构的升级预期表现出兴趣，当然，更多的投资者对相关板块的弹性较为谨慎；

　　9.11-12.12:从北到南，从八月初到现在，关注度持续提高，认同的人渐增多，但落实到行动上，“做”可能比“看”更为谨慎。

　　交流中，不出意料的是两个有意思的事：第一个是不乏投资者关注9.11和12.12这两个日子的来由；第二个是不乏投资者把我们的观点误解为9.11日开始涨，12.12日结束。我们在此前所有相关报告中始终强调，9.11-12.12，是中级反弹的证真期，我们给出了可量化、可验证的信号，于此区间内，若信号证真，则市场将迎来中级反弹的起点。此处，权作再一次说明吧。

　　同时，针对大家提问较多的，我在此处也一并补充了：框架中并未纳入市场情绪的判断，也未纳入对改革的判断。

　　近两天，配资清查进一步清晰、部分市场操纵案件明确、联储加息延迟；信息在持续更新，本报告旨在跟踪相关信息对“9.11-12.12中级反弹起点的观察期”这一判断的影响。

　　从9.18日证监会对5起市场操纵的处罚来看：打击恶意做空以防范暴跌风险与打击操纵市场以防范暴涨风险，双管齐下，并结合清理违规杠杆资金，净化市场环境。市场制度建设进一步完善，有利于市场信心的逐渐修复。

　　结合股灾后一系列“标本兼治”的措施，监管思路已经逐渐清晰，并且进一步体系化，有利于引导市场预期、修复市场信心。监管层正在沿着引发股灾的各类原因对证券市场基本制度进行完善、对市场参与者进行规范：

　　针对重投机、轻投资：股息个税与持股时间挂钩，引导长期投资；

　　针对市场参与者的利益权衡：鼓励推进上市公司回购、分红，鼓励价值投资；

　　针对违规资金：明确清理清单，堵邪路，开正路，引导资金有序、合规、合法流入市场；

　　针对交易制度修正：考虑推出熔断机制；

　　针对产业资本套现：限制持股5%以上股东减持，处罚违规减持行为；

　　针对市场操纵等行为：对相关机构及相关市场参与者进行处罚。

　　针对市场关注的配资清理问题，9月17日证监会及时发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，围绕清理对象、清理原则和清理邀请等核心问题，明确了信托账户清理范围边界和方式节奏(非交易过户、红冲蓝补)，短期有利于稳定市场预期，中期有利于资金流动的监管和合规。

　　在“标本兼治”过程中，对于市场操纵的查处罚可能导致个股的“黑天鹅事件”事件，虽然短期涉事个股可能会受到一定程度的影响，但有利于引导理性投资，引导资金合理流向，警示投机行为，夯实市场中长期平稳发展的基础，因为毋庸置疑，股市的暴涨，在某种意义上，也是非理性、缺乏长期稳定基础的表现。

　　综合近期相关政策，预计配资清查的节奏接近尾声、范围和边界进一步明确；伴随着堵邪路，我们预计会逐渐开正路，由此判断，配资清查对市场的影响也将逐渐转向。

　　美联储延迟加息对我们观点的影响：美联储延迟加息使得市场将反弹的窗口期很可能限定在三个月之内，这恰与我们八月初以来推算的9.11-12.12期间基本重合。

　　我们仍然重申八月初以来的判断：9.11-12.12是中级反弹起点的观察期，中级反弹的能否证真，仍取决于三个信号的演化：稳增长项目落地(货币相应配合)、场外配资清查结束并逐渐引入场内、管理思路调整结束。近期看，第二、三个信号都在证真的过程中，第一个信号仍待发酵，中级反弹虽需继续观察，但仍值得期待。

　　如果信号陆续证真，中级反弹启动，我们认为：蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。

　　具体而言，市场的反弹将分三步展开：第一，稳增长及相关蓝筹板块起到稳定市场；第二，热点主题逐渐活跃，且具有持续性；第三，符合“双创”和“产业升级”，的相关成长、转型板块起舞。

　　风险提示：监管层政策不达预期。(民生证券)