零售行业再现保险及产业资本密集举牌 5股迎腾飞契机(4)

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　　合肥百货:关注合肥地方国企改革推进

　　合肥百货 000417

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,陈作佳 撰写日期：2015-08-12

　　核心观点:

　　需求底部徘徊 新店培育拖累业绩

　　公司1H2015实现营收52.12亿元,同比下降1.20%;实现归属上市公司净利润1.76亿元或EPS=0.23元,同比下降22.40%;其中周谷堆商铺销售实现0.46亿元收入、0.17亿元净利润。行业需求未见明显回暖(H1限额以上单位消费品零售同比增长仅7.4%)、省内竞争加剧、新店培育期拉长(14年新开/扩建3家百货、9家超市、3家便利店,上半年新开芜湖购物中心)拖累业绩表现,1H2015公司归属净利润1.76亿元,同比下降22.4%。

　　区域龙头地位巩固 关注金融领域投资布局

　　公司作为安徽唯一商业上市公司,公司区域龙头地位稳固,高品牌认知度+内生品类&渠道调整(上半年置换品牌326个、品牌更新率达8.57%、线上易商城销售同比增长115%、合家康蔬果直采量同比增长40%)+外延省内三线市场开拓(未来仍有7个储备项目待开业)保证增长潜力,但考虑到宏观消费持续低迷,公司销售复苏依然有待观察。另外,公司在金融领域参股长润支付(35%)、兴泰小贷(20%)、合肥科技农商行(5.5%)并积极推筹建消费金融公司,账上亦尚有30亿元现金可供投资布局。

　　盈利预测与投资建议

　　伴随线上线下渠道融合趋势持续,线下销售数据将逐步筑底企稳,周谷堆商铺剩余部分确认也将为全年业绩提供一定支撑。暂维持公司15-16年EPS预测为0.43、0.44元/股,考虑到公司或受益安徽国企改革(今年以来合肥国资委完成旗下八家上市公司股权划转调整,建控集团将单独控股合肥百货36.71%股权)及合肥自贸区申报,维持“谨慎增持”评级。风险提示:消费需求低迷;扩张加速,新店培育压力大。