券商评级：震荡夯实反弹基础 12股将祭出王牌(4)

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　　先导股份:锂电设备需求向好支撑公司业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-09-24

　　事件:近日我们实地调研先导股份,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　调研总结:

　　公司预计未来3-5年锂电池设备需求年均150亿左右。公司预计今年锂电池的市场空间在100亿左右,未来5年年均在150亿左右,公司产品对应的容量在30亿左右,未来5年年均45亿左右。

　　在手订单以ATL的锂电设备订单为主,目前满产运行。公司上半年在手订单7个多亿,新签订单3个多亿,新签订单中锂电池设备占比70%,光伏设备占比30%,其中锂电设备订单中70%来自ATL。公司年底产能达到10个亿左右,目前产能利用率100%。

　　公司光伏行业的增速在10%左右,未来两年组件工厂对上下料机有更新需求但替换不会太快,公司对行业持谨慎态度。光伏组件中以串焊机为主,占其生产线40%的价值,09年已经出现替换的热潮,未来的替换不会太快,公司对光伏行业市场持谨慎态度。

　　过于依赖ATL订单对于公司的持续高增长带来压力,能否进入比亚迪等新厂商的供应体系比较关键。东莞新能源和宁德新能源在2015H1营业收入合计7200万,在锂电设备营收占比超过60%,是公司锂电设备业务高增长的主因。目前公司已经开始给比亚迪供货,具体放量节奏还不清楚,公司表示比亚迪订单意愿较强。

　　锂电设备毛利率有所下滑,未来关键设备会逐步实现国产化。核心零部件可编程控制器和伺服电机都是以进口为主,但公司开始小批量试用国产伺服电机,公司对部分核心客户也采用了比较灵活的销售策略,对毛利率也有一定的影响。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测:2015-2017年公司实现每股收益分别为0.81元、1.21元和1.87元,当前股价对应2015年动态PE84X,考虑到锂电行业高景气度,给予“推荐”评级。

　　风险提示。锂电池行业需求下滑影响设备需求等。