新政促行业健康发展：汽车后市场迎新格局 七股遭追捧(2)

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　　金固股份:汽车超人营收爆发,持续布局汽车生态圈

　　金固股份 002488

　　研究机构：申万宏源 分析师：陈建翔 撰写日期：2015-08-11

　　投资要点:

　　2015中报业绩符合预期。金固股份公布2015年中报,上半年实现销售收入6.95亿,同比增长11.36%,实现归母净利润4114万,同比增长10.56%,对应每股收益0.08元。

　　钢轮业务受车市滑坡影响有限,结构提升推动业绩增长。上半年全球汽车销量平稳,但中国市场增速下滑明显,根据中汽协数据1-6月中国汽车销量同比增长1.43%,增速较2014年上半年回落6.93%。公司中高端钢轮产能从2014年下半年进入满产状态,同比去年销量、产品结构均有提升,上半年钢轮业务收入同比增长13.7%,利润增长体现在母公司报表,上半年母公司利润增长32%,利润增速大幅高于收入增速。

　　汽车超人营收爆发,将持续布局汽车生态圈。上半年公司后市场业务品牌从特维轮变更为年轻化、互联网化的“汽车超人”。根据公司中报,上半年轮胎相关业务收入1.18亿,原有轮胎装配业务上半年萎缩,因此该项业务收入主要为汽车超人所贡献,我们预计上半年汽车超人营收已经超过1亿,6月份单月营收达到5000万,已经稳居轮胎O2O电商领域第一。随着汽车超人平台机油、保养产品上线,以及线下门店持续扩张(已达到12000家),单月营收过亿有望提前到9月份实现,预计年底单月营收有望超过2亿。

　　持续布局汽车生态圈。汽车超人维修保养业务是金固后市场布局的中频服务,未来高频业务将大力推广洗车(已布局)、加油、停车,低频高盈利业务着重打造汽车金融、二手车(已布局)、保险。我们预计随着公司在汽车生态圈布局的逐步完善,形成立体打法,体系协同作用将形成核心竞争力,并实现很强的盈利性。

　　后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头,维持“买入”评级。公司作为汽车生态圈构造者,格局大、执行力强。维修保养业务模式已经走通,坚定看好公司持续布局实现生态圈效应。环保设备业务暂不达预期,下调盈利预测,预计2015-2017年公司净利润1.03亿(原1.53亿)、1.57亿(原3.1亿)、2.67亿(原4.87亿),分别同比增长62%、52%、70%,每股收益0.2、0.31、0.52元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017年PE水平132、85、51倍。维持“买入”评级!