TPP趋势下纺织服装行业受益提前布局 3股赢家(2)

（   ）

　　百隆东方:海外布局促营收增长,毛利率与上年同期基本持平

　　百隆东方 601339

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-08-31

　　报告要点

　　事件描述

　　百隆东方(601339)公布2015年上半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为24.96亿元,同比增加7.66%;归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元,同比增加11.00%;基本每股收益为0.18元/股, 同比减少43.75%。

　　事件评论

　　海外布局促营收增长,毛利率与上年同期基本持平

　　公司面临国内外市场需求不振、环保压力加大等诸多不利影响,坚持深挖自身潜力,并积极开展海外布局工作。2015年上半年,公司实现营业收入24.96亿元,同比增长7.66%,;其中一季度、二季度营业收入分别为11.18亿元、13.78亿元,同比分别提升7.22%、8.01%;分地区来看,报告期内公司境内主营业务收入为13.55亿元,与上年同期相比增加0.02%,基本持平;而境外主营业务收入为10.25亿元, 同比增加14.74%,是促进营业收入增长的主要动力。 同时,报告期内公司营业成本为19.75亿元,与上年同期相比增加7.42个百分点,而毛利率也较去年上半年微增0.17个百分点至20.86%。

　　期间费用率小幅提升,净利率微增0.32个百分点

　　报告期内,公司期间费用率为11.13%,同比增加1.46个百分点;其中销售费用为6,915.85万元、管理费用为15,486.57万元,同比分别增加14.04%、14.26%;同时,由于境外子公司汇兑损失大幅增加, 报告期内公司财务费用与上年同期相比大幅增长92.03%至5,367.60万元;综合来看,公司报告期内净利润上升11.00个百分点至2.67亿元;净利率为10.71%,与上年同期相比增加0.32%。

　　存货规模上涨幅度较大,应收账款占流动资产比重略有下降

　　截至报告期末,公司存货规模达3.26亿元,与去年同期相比增加幅度达48.06%,较期初增加24.84%。此外,公司应收账款规模为4.84亿元,同比增加7.54%,占流动资产的比重为6.97%,较去年同期相比下降0.15个百分点。

　　维持“买入”评级。

　　公司是国内最早进入色纺纱行业的企业之一。报告期内,公司继续加强系列产品的全球推广,与美国潘通合作开发EcoFRESH Yarn 春夏流行色卡,为下游客户提供多样的产品选择。此外,公司在加大自身技改投入的同时,为提高公司在国际市场的竞争力,继续增资百隆越南子公司, 累计投资已达3亿美金。基于此,我们预计公司2015-2016年EPS 为0.38元、0.43元,对应目前股价估值为17倍、15倍。维持“买入”评级。