财政部牵头设立PPP融资支持基金 五股望获超预期收益(6)

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　　重庆水务:股权划转德润环境,关注国企改革进程

　　重庆水务 601158

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛,郭鹏,陈子坤 撰写日期：2015-08-12

　　核心观点:

　　污水处理费下调,业绩同比下滑1.23%。

　　公司上半年实现营业收入19.8亿元,同比减少11.32%;归属于母公司净利润8.77亿元,同比减少1.23%;每股收益0.18元。公司收入、利润下降主要受污水处理费由3.25元/立方米下调至2.78元/立方米所致。报告期末,公司资产负债率30.5%,净资产129亿元。

　　供水业务小幅增长,污水业务收入、毛利率双降。

　　报告期内,公司自来水业务收入4.67亿元,同比增长7.26%,毛利率22.7%,同比略增长;污水处理收入10.9亿元,受污水价格下调(3.25至2.78元/m3)影响,收入下滑12.4%,毛利率65%,同比下滑5.5个百分点。以利润口径来看,自来水增加0.37亿元,污水减少1.85亿元;汇兑损益、理财等收益分别达到0.58、0.54亿元。

　　控股权划转德润环境,存混改+资产注入预期。

　　2015年6月,公司大股东、二股东将合计50.04%股权转让于重庆德润环境(实际控制人均为国资委),德润环境股东还包括苏伊士环境、国开金融、新创建基建等,经营业务包括再生资源、土壤修复、危废等环保多领域。另一方面集团下属水投公司拥有供水能力126万平方米/日、污水处理能力22万吨/日,和上市公司主营相似,存在整合的可能性。

　　维持“持有”评级,关注国企改革进程。

　　预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.32元和0.34元。公司主业现金流充裕,资产负债率仅为30%,资金实力雄厚。控股权预期划转德润环境后,存在包括资产注入、混改、异地多业务扩张等可能。给予”持有“评级,关注国企改革进程。

　　风险提示:国企改革低于进展低于预期。