券商评级：盈利种子已播下 11股静待花开(4)

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　　迈克生物:三季度增长平稳,渠道整合再下一城

　　迈克生物 300463 医药生物

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-10-15

　　核心观点:

　　预告前三季度净利增长5%-20%,增长平稳

　　公司发布三季报预告:前三季度盈利8483万元-2.11亿元,同比增长5%-20%。其中,第三季度同比增长0-15%,增速略微放缓,但总体业绩增速仍较为稳健。

　　对外投资设立迈克生物(吉林)有限公司,投资方式设计合理

　　公司近日与李长城、宋培文、胡志广、卢文博共同投资设立迈克生物(吉林)有限公司,注册资本1000万元,其中迈克生物出资450万元,占比45%。未来迈克生物会根据新公司设立后3年(2016年-2018年)的业绩情况,最终实现持股新公司60%股权。未来收购新公司15%股权的理论对价为1.24亿元。同时各方承诺:未来3年新公司销售迈克产品的收入分别为5441万,7956万(+46%),10650万(+34%)。上述投资方案设计合理,再一次验证我们对于迈克生物一直以来的观点,即公司志存高远,投资整合经销商并非为了短期的利润并表,而是为了拓宽自产产品的销售,长远发展可期。

　　成立湖北合资公司后再次出手,全国布局再下一城

　　市场早期认为公司销售的优势区域仅限于西南地区,公司前期成立了湖北合资公司,初步兑现了上市之初公司走出西南、布局全国的承诺;此次的合作对象李长城等在IVD 行业从业已十余年,在东北三省市场有较为深厚的客户基础。吉林合资公司的成立,证明了公司的渠道拓展战略具备可复制性,我们预计年末公司在各地销售渠道方面或将有进一步的布局。

　　盈利预测与估值评级

　　公司渠道整合战略布局合理,执行力较强,短期增长放缓无碍长期投资价值,我们预计公司15-17年EPS为1.44/1.80/2.26元,对应PE60/48/38倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原有传统生化业务增速进一步放缓;渠道拓展进度低于预期。