海通:互联网教育撬动万亿市场机会来临 六股风生水起

　　教育行业：互联网撬动万亿市场

　　 教育市场持续高速发展，政策+互联网将打开教育增量市场。近20 年来，我国教育市场持续高速发展。具体来看，教育经费增速始终保持在15%以上，且国家财政性教育经费占GDP的比重也稳步提高。然而，政策上掣肘以及线下教育的天然不足限制了教育行业的更快发展。好在目前政策破冰已有端倪，且在线教育的快速发展也解决了线下教育的种种不足，我们相信这些良性趋势将打开教育行业的巨大增量市场。

　　在线教育方兴未艾，未来发展空间巨大。在BAT、网易、新浪、360 等互联网巨头纷纷推出各自的在线教育产品的背景下，中国在线教育于2013 年正式拉开帷幕。随后，资本开始大批涌入，并使得在线教育市场进入高速发展期。目前行业：仍处于早期的发展阶段(大量投资集中于早期(天使、A 轮))；参与者处在跑马圈地状态(市场集中度低)；资产证券化程度较低。我们认为“内生+外延”的齐头并进将是在线教育公司未来发展的主旋律，因此我们看好在细分领域处于领先地位的公司，以及拥有资本优势的上市公司。

我国 2015-2017 年在线教育市场规模

　　早教市场：朝阳产业，市场无限。随着第四次婴儿潮的到来以及中国家长一直以来对孩子早教的高度重视，我国的早教行业来到了黄金的发展阶段。建议关注通过收购优质资产进入早教市场的威创股份。

家庭教育支出占生活消费支出变化情况(% )

2014年家庭每月在早期教育上花费情况

　　K12 市场：需求旺盛+政府支持+互联网颠覆传统。K12 行业规模巨大，且仍处于蓝海市场。我们看好从体制内切入市场(有一定壁垒)，并能建立在线教育生态系统的公司。建议重点关注已在K12 领域深度布局的的龙头公司拓维信息、全通教育、天喻信息和中泰桥梁。

2013年课外辅导家庭月消费支出

　　职业教育市场：付费意愿高，在线接受度高。由于职业教育可以为用户带来直接的职场投资回报，是一种较为刚性的需求，因此我们看好在线职业教育对传统线下职业教育的替代。A 股中建议关注以在线建筑行业培训起家，志在打造全主流品类在线职业教育服务的洪涛股份。

在线职业教育市场规模增长

　　语言培训市场：看好未来收购整合。目前语言行业参与者众多且进入的壁垒并不高。我们认为在行业在经过前期大规模的无序增长之后，后面更多的兼并收购案例或将开启，行业集中度有望逐步得到提升。建议关注该领域拥有资本优势的A 股上市公司新南洋。

中国在线语言培训市场规模

　　风险提示。教育政策改革力度不及预期；在线教育市场规模增长不及预期；中国经济持续疲软。

在线教育上市公司一览

(海通证券)