机构调研聚焦 “中国制造2025” 6股扛起冲锋大旗(4)

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　　汇川技术 300124

　　研究机构：川财证券 分析师：韩伟琪 撰写日期：2015-10-12

　　15年H1汇川通用伺服产品收入增长70%,好于预期。机器人自动生产线整体解决方案是公司目前的转型方向,目前公司在通用伺服上已初具规模,工业视觉也已投入商业化应用,新上的机器人专用控制器、中型PLC以及EtherCAT总线技术也基本成形,公司工业4.0战略的拼图正不断完善。

　　今年以来新能源车市场呈井喷之势,公司于宇通的1对1合作开展顺利,宇通前三季新能源客车完成9千辆销售,全年预计实现1.6万辆产销,由此将带动公司电机控制系统销量和收入大幅增长。同时公司在新能源乘用车领域的开发预计在17年落地销售,届时将成为新的看点。

　　汇川斥资2.85亿收购江苏经纬,切入民营城轨牵引及控制系统领域。

　　“十三五”期间国内城市轨交规划提速,市场空间年均超过100亿元,江苏经纬与斯柯达电气长期深度合作,现又有汇川在电机控制领域的技术沉淀,巩固了民营轨交核心部件领先的地位,业绩有望保持25%左右的增速。

　　受制下游制造业景气不理想,公司电梯控制等工控、变频器收入上半年出现小幅下滑,不过进入Q3以后,行业订单开始回暖,预计全年收入规模能与14年基本持平,且得益于变频器新品上市、电梯维保市场启动,上述业务的盈利能力或有小幅的提升。

　　我们预计公司2015、16年实现营业收入分别为27.23亿元和36.55亿元,YoY分别增长21.41%和34.25%,实现净利润分别为7.69亿元和9.92亿元,YoY分别增长15.37%和39.00%,EPS为0.982元和1.267元。按9月30日收盘价计,公司15、16年P/E为40倍和31倍,首次覆盖建议给予买入建议。