发改委：医疗价格改革指导意见年内下发 7股蠢蠢欲动(7)

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　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-10-20

　　核心观点:

　　公司建立了完善的创新药研发体系,管线进入收获期

　　公司在90年代末开启创新药研发,经过了十多年的积累,逐渐建立了完善的创新药研发体系,在团队素质、技术、资金上都处于国内领先地位;同时公司的新药管线经过多年经营步入收获期,有望形成每年1~2个新药上市的良好局面。

　　小分子与生物药并进,布局肿瘤、肿瘤辅助治疗和慢病领域

　　目前申报临床及以上的创新药有22个,其中小分子化药占17个:①肿瘤药领域10个创新药,早期布局国内高发癌症,后期快速跟进全球最新靶点,肿瘤辅助治疗3个创新药,布局升白、升血小板、镇痛等领域,共同组成13个创新药的抗癌药集群。②糖尿病4个创新药覆盖全球最新靶点,风免领域前瞻布局4个创新药,慢病管线小分子与单抗协同并进。

　　后期储备管线偏重新型单抗等生物药,前瞻布局心血管病

　　公司12年开始涉足抗体药物,起步晚,但是15年即完成国内首个PD-1单抗的海外授权,进步飞快:公司后期储备管线2/3是生物药,策略上选择避开国内竞争激烈的单抗仿制药领域,而布局ADC技术平台、免疫疗法、最新上市单抗,同时前瞻布局心血管领域热门靶点,有望占据未来国内心血管市场的制高点。

　　吡咯替尼海外开展临床,国际化战略持续推进

　　吡咯替尼优于来那替尼和拉帕替尼,目前进入海外I期临床,未来有望成为乳腺癌小分子中的BestinClass,同时公司开始进入海外密集布局期,有望打开千亿市值的天花板:口服GLP-1,免疫疗法、ADC平台均具有一定的国际竞争力。

　　盈利预测与投资评级

　　公司是国内研发实力最强的医药上市公司,仿制药业务增速逐步回升,创新药和国际化业务保持快速推进,长期增长稳健。我们维持公司15-17年EPS至1.09/1.43/1.86元,对应PE44/34/26倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　奥沙利铂等主要产品招标降价;19K等新药研发风险。