中俄天然气西线定价望明年出炉 六股加仓(7)

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　　大通燃气:参与亚美香港IPO,积极探索上游产业链

　　大通燃气 000593

　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2015-06-11

　　事件:

　　公司发布公告,公司将作为基石投资者,以自有资金投资1,000万美元参与亚美能源控股有限公司在香港联合交易所的首次公开发行。亚美能源主要业务涉及在中国煤层气领域的勘探、开发、生产和销售,目前分别通过其全资子公司亚美大陆煤层气有限公司及美中能源有限公司(萨摩亚)运营两大中外合作煤层气项目--潘庄项目和马必项目。

　　点评:

　　亚美是国内领先的煤层气生产商,商业化开发势头迅猛

　　亚美是最早投身于中国煤层气开发的国际能源公司之一,主要业务涉及在中国煤层气领域的勘探、开发、生产和销售。煤层气属于非常规天然气资源,位于山西省东南部的沁水盆地煤层气探明地质储量居中国各盆地之首,周边管网及利用配套设施完善,是中国最具煤层气商业化开发潜质的盆地。亚美目前运营的潘庄及马必区块煤层气项目即位于此。潘庄区块的税息折旧及摊销前利润由2012年的1970万元增加至2014年4.9亿元人民币。凭借着在选择和应用煤层气商业开发适用技术方面的成熟经验,亚美在中国煤层气开发领域处于领先地位。

　　公司作为基石投资者,积极布局燃气产业链上游领域

　　本次亚美IPO预计集资净额21.4亿港元,募集资金的60%将用于在潘庄及马必区块勘探、开发及生产煤层气;35%将用于收购或勘探、开发其他煤层气或其他非常规天然气区块的权益或项目;余下5%则将用作营运资金及一般企业用途。亚美引入五家基石投资者,共认购2.29亿美元,包括深圳通源燃气、Addor基金、北部湾基金、CMH及四川大通燃气。 公司运用自有资金参与行业内优质企业的香港全球发售,在提高资金使用效率的同时,有助于公司行业经验的积累,拓宽燃气上游产业链视野,为公司燃气业务的健康发展奠定基础。

　　定增收购优质燃气资产,大股东及员工积极参与彰显信心

　　2015年4月19日,公司发布非公开发行预案,拟以7.20元/股的价格向大通集团、李可珍、李朝波、陈蓉章、大通燃气员工等发行8541.67万股,募资不超过6.15亿元,其中部分资金用于向中航信托股份有限公司收购德阳市旌能天然气有限公司和罗江县天然气有限公司各88%股权。这一轮收购行动为大通燃气带来了新的利润增长点,有利于公司加快向城市管道燃气领域的转型速度,完善燃气业务布局,提高了公司的盈利能力与竞争力。

　　公司产业链发展思路清晰,后续外延式扩张值得期待

　　大股东前后两次增持,考虑本次增发完成持股比例40%以上,为后面的资本运作留出足够空间。公司将以市场需求为导向,夯实现有城市管道燃气和零售主业的经营发展;公司现金充裕、融资方式灵活,将积极寻求燃气业务的并购发展机会;结合公司自身条件整合燃气资源,有效发挥燃气产业间的协同效应,逐步确立燃气分销企业的新定位,增强公司可持续发展和盈利能力。

　　盈利预测与评级: 假设今年四季度收购标的并表,预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.23元、0.27元,目前股价对应PE分别为69、43、37倍。公司目前50亿市值,商贸资产重估潜力大,燃气业务盈利性突出,具有很强安全边际和市值成长空间,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示: 并购进度低于预期;天然气价格大幅波动;商贸业务持续低迷