东北证券：市场震荡压力依然存在 把握波段机会

　　东北证券表示，展望后市，市场震荡的压力依然存在；操作上、短期已经过了以快打慢、快速介入的阶段，未来平静应对、回调低吸、把握波段。

　　展望后市，市场震荡的压力依然存在；操作上、短期已经过了以快打慢、快速介入的阶段，未来平静应对、回调低吸、把握波段。理由如下：

　　首先，通缩压力有增无减；有助于资金价格的改善、但客观上限制了大类资产长期的投资收益，即在人造牛市不存的背景下、期待二级市场股价有大幅上行，并不现实。9月份CPI小幅下滑，PPI低位；CPI同比上涨1.6%，预期涨1.8%、前值涨2%；PPI同比下降5.9%，连降43个月，预期降5.9%、前值降5.9%。

　　其二、市场从3000多点反弹开始，至今涨幅已经接近300点，市场内生性具有调整压力；考虑到本轮反弹与外围股市存在一定的共振性。因此，外围的调整也会传导至A股市场、阿里巴巴等中概股连续上行后的调整在量化上也会对A股调整形成催化；股指期货交割日临近，市场波动有所加大，也是惯例。

　　其三，这里提醒投资者需要注意近期频发的信用债违约事件以及成交额放大面临瓶颈压力的问题。近期雨润中票、英利中票等信用事件频发，刚兑打破的趋势正在形成；这是一个重大问题，由于高层强调供给侧调整、淘汰僵尸企业，刚兑打破趋势或将有加速形成的趋势。这一方面对无风险利率下行产生利好、对应着10年期国债到期收益率已经降至3%、国债期货逼空，当然、不要忽视本轮利率债牛市与美国加息延后、美国国债收益率下行的协同性；另一方面，却造成了信用利差的上行，目前10年期AAA企债的信用利差在1.25%、该水平处于历史中位数附近、预计后期还将上行，信用利差的上行对中长期的股市会形成一定的压力、对股票的风险偏好形成冲击(从2010年四季度-2011年信用利差上行以及2013年钱荒后信用利差阶段性上行对股市的影响中可以看出，虽然短期影响不大、但中期会有冲击)。投资者尤其需要防范刚性兑付打破规模超预期对股市形成的冲击、须知最近2年大类资产频繁波动也是新常态！

　　对于成交额的问题，看似一个技术分析的问题，实则牵连较广。我们在3000点的时候、探讨“问天先借300点”的时候，即暗含了指数会突破3250点一线的压力、对应着成交额也有望上行；但是，针对周一9200多亿的成交额，笔者认为，在目前杠杆水平下、该水平是未来一段高位区域，这也对应着股市进一步上行空间的狭窄。

　　因此，展望后市，就市场运行而言，维持我们前期对于四季度运行节奏的预判；短期而言，指数震荡加剧、但在预期之内，平静应对、后期还有机会，只是空间相对有限。操作上，理性看待资金价格下行的内外因，并从中期角度对刚兑打破加速所引发的潜在风险做预防；低吸做波段、再度做好“螺蛳壳里做道场”的准备；配置上，在把握十三五规划主题投资的同时，增加对供给侧改革对低PB周期股的长期价值修复的潜在机会。