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　　瑞和股份:业绩稳定增长 拓展定制精装与光伏业务

　　报告要点

　　事件描述

　　瑞和股份发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入4.20亿元,同比增长21.95%,毛利率14.30%,同比下降0.13个百分点,归属于母公司所有者净利润0.15亿元,同比增长20.27%,环比下降22.93%,EPS0.13元,2季度EPS0.16元。

　　事件评论

　　收入增长叠加所得税率,3季度业绩同比上升:因公司体量较小,收入变化弹性较大,3季度同比增长21.95%,增幅相对2季度有所扩大,表现好于行业平均水平。毛利率小幅下降0.13个百分点,维持在14.3%左右。或因公司当前正积极转型扩张,管理费用同比增长36%带动三项费用率增长0.19个百分点。去年9月公司被评为高新技术企业,所得税率由25%下调为15%,导致公司所得税同比下降38%。最终,公司3季度净利润同比增长20.27%。

　　现金流方面,公司3季度应收账款相对2季度末有所下降,收现比小幅上升至99.30%,回款能力有所提升。受制于项目支出增加,3季度经营活动产生的现金流量净额下降1亿元。

　　此外,公司预计2015年实现净利润0.55~0.71亿元,同比增长0%~30%,EPS0.46~0.59元,据此计算4季度实现净利润.0.02~0.18亿元,同比增长-84%~84%,EPS0.01~0.15元。

　　打造定制精装O2O,积极拓展光伏业务:公司拟投3.05亿积极开拓o2o平台及营销网络升级项目,有效整合线上线下资源,提供装修咨询、定制精装、智能报价、售后服务等多项相关业务为一体的一站式、平台式服务,通过加盟、设立分公司等形式进行区域扩张。另一方面,公司与香港信义光能形成战略伙伴关系,全资子公司瑞和恒星将以2.25亿元增资六安信义光能50%股权与智日发展合资开发安徽光伏电站项目,借助其渠道资源优势进军光伏业务。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.57元、0.69元,对应PE分别为47、39倍,维持“买入”评级。(长江证券范超)