央行马骏：绿色金融将成“十三五”新动力 8股将爆发(5)

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　　三维工程 002469

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-27

　　报告要点

　　事件描述

　　三维工程发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入1.43亿元,同比增长31.74%,毛利率37.26%,同比下降17.20个百分点,归属于母公司所有者净利润0.27亿元,同比下降27.18%,环比下降30.67%,EPS0.08元,2季度EPS0.12元。

　　事件评论

　　毛利率下降叠加资产减值损失增长拖累公司业绩:受益前期订单释放,公司3季度营收同比增长31.74%。或由于下游石油化工、煤炭等行业景气下滑倒逼上游,公司毛利率大幅下降17.20个百分点,冲抵收入增长的影响,并拖累公司整体毛利同比减少0.09亿元,叠加资产减值损失大幅增长,公司3季度净利润同比下降27.18%。

　　现金流方面,公司应收账款相对2季度末小幅增长3%,收现比下降至109.93%,回款能力相对2季度有所下降,同比则显著提升。因工程施工增加及青岛联信库存商品增加,存货相对2季度末增长26.67%。

　　此外,公司预计2015年实现净利润1.24~1.70亿元,同比增长-20%~10%,EPS0.37~0.51元,据此计算4季度实现净利润.0.32~0.78亿元,同比增长-41%~45%,EPS0.09~0.23元。主营稳步发展,电商业务前景广阔:作为石油化工、煤化工的烟气处理领域的龙头企业,公司在技术方面具有领先优势,能够充分满足国家现行最严苛的排放标准,当前订单积累充足,在油品升级等环保技改的推动下公司订单有望持续增长,从而保障主营业务稳步发展。同时,公司于9月签订《齐鲁分公司天然气进厂管线安全隐患治理项目EPC总承包合同》,标志公司首次将市场拓展至“GA类长输管道EPC总承包”领域,其有望成为公司新的利润增长点。另外,为充分发挥资源优势及资本优势,公司于去年与隆众化工联合成立上海志商电子商务有限公司其中公司占股39%,同时,于今年成立中油三维主营石油及制品销售和贸易经纪相关业务,标志着公司拓展产业链下游,搭建石化领域B2B平台的决心之大。我们认为公司借助隆众化工丰富的客户资源以及电商运营经验,有望在电商领域取得实质性进展。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.48元、0.55元,对应PE分别为31、27倍,给予“买入”评级。