军工景气度不减 关注市场风险偏好 基金重仓四股(3)

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　　中直股份:业绩维持稳定增长,市场想象空间巨大

　　中直股份 600038

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2015-11-02

　　事件:

　　公司发布2015三季报,前三季度实现营收81.03亿元、归母净利润2.88亿元,同比0.09%、19.35%;当季实现营收25.51亿元、归母净利润1.01亿元,同比-4.09%、14.12%。

　　评论:

　　1、前三季度业绩稳定增长,产品毛利提升

　　期内业绩保持稳定增长。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用和三项费用率合计同比-1.16%、32.96%、0.26%和2.7%,销售毛利率14.69%,相比去年同期上升3.61%。管理费用增加主要是本期研发费用、折旧等增加,财务费用本期数比上年同期数变化较大,主要是利息支出和汇兑损失增加。国内航空产品需求高速增长,公司大力开展体系建设和平台建设,不断扩大产能,引领行业发展。

　　2、国内直升机龙头企业,军机业务成果显著

　　今年上半年媒体报道称直20和直18新机现身北方机场,其均为我国直升机主力在研型号,直-18已经发展出陆军型与海军型,拥有运输机、预警机和反潜巡逻机等多款衍生型号。我们预计目前我国军用直升机数量为600-800架,相对于美国的6000架有巨大差距,不断加大该领域投入力度势在必行。公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼飞机研制和制造能力的大型现代航空企业,在该领域具有极强的综合实力,在国家大力发展空军国防力量的背景下,成长潜力巨大。

　　3、低空空域开放政策或将出台,通航业务迎来发展机遇

　　中国是全球最大通用航空市场,公司最为国内最大直升机制造商将直接受益。据估算整个通航市场规模将达到千亿规模,公司现已积极布局民用直升机领域,未来业绩将大幅提升。此外,在民用领域公司与世界著名航空制造企业广泛开展技术合作,凭借先进管理经验和成熟技术优势不断在国际舞台突显自身价值,与欧直合作研发的AC352/EC175直升机已投放市场,市场前景广阔。

　　4、军工资产证券化整体加速,旗下总装资产有望注入

　　公司旗下主要子公司有哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司、江西昌河航空工业有限公司、惠阳航空螺旋桨有限责任公司、天津直升机有限责任公司、江西昌河阿古斯特直升机有限公司、景德镇昌航航空高新技术有限责任公司,覆盖包括直升机整机、其他飞行器整机以及航空螺旋桨、调速器、旋翼毂、尾桨等多项航空零部件的研发、生产、销售业务。在军工资产证券化整体加速的大背景下,以哈航和昌飞的直升机总装资产未来有望注入。

　　5、业绩预测

　　我们预计公司2015-2017年EPS为0.70、0.89、1.09元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:资产注入进度不达预期。