港中旅国旅合并在即:旅游业整合预期升温 八股将井喷(5)

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　　三特索道:Q3大幅减亏,期待全年反转

　　三特索道 002159

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-11-02

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布三季报:2015年前三季度实现营业收入3.3亿元,同比增加13.88%;实现归属于上市公司净利润-1088.6万元,大幅减亏1227.1万元;其中单三季营收及净利分别较上年同期增长16.53%、340.67%。同时预计15年全年实现归属于上市公司净利3500~6000万元。

　　事件评论

　　加强营销、交通改善,主营收入增长;坏账转回、费用管控,净利大幅减亏。1.报告期华山、千岛湖索道,梵净山、庐山三叠泉景区营收稳定增长,主要原因在于加大营销带来景区知名度提升及外部交通条件改善。华山索道增加夜间运营、梵净山因贵广铁路14年12月通车交通便捷、千岛湖上年同期进行索道检修基数较低,报告期客流量同比增长带来索道及门票收入提升;其中梵净山和华山公司较上年同期分别增加收入2076万元和904万元。2.偿还部分短期借款、财务费用降低,坏账准备转回、资产准备损失减少带动Q3业绩大幅增长。公司之前负债率较高,报告期偿还部分短期借款,财务费用较去年同期下滑12.24%;同时因对汉金堂财务资助转为其注册资本,坏转准备转回,资产减值损失较上年同期有较大下降幅度。

　　“第二居所”旅游地产贡献收益、并购枫彩生态增厚业绩。1.观光游过渡至休闲游,“第二居所”兴起,旅游地产预计年内贡献收益。神龙架为避暑胜地,主营30~50平米度假公寓,小长假一经推出即告售罄,今年继续增加募投项目;崇阳温泉酒店目前预订情况良好,商业配套区域有望年底开业,公司旅游地产板块已形成“高档精品酒店+中档民宿+度假屋”丰富业态,年内有望开始贡献利润。2.并购枫彩生态丰富产业链、辐射周边游,极大增厚公司利润。公司目前“索道+门票”收入占比接近80%,并购枫彩生态可延伸公司旅游产业链,其异地复制能力强、储备丰富方便公司辐射周边游市场;同时枫彩生态做出业绩承诺:15-17年扣非净利分别不低于1.2、1.8和2.4亿,对比公司3000~5000万左右净利,并购后业绩得以极大程度提升。

　　我们看好公司“索道+景区+旅游地产”复合经营模式,假设16年并表枫彩生态,预计15年、16年EPS分别为0.10元/股、0.68元/股,维持“买入”评级。