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中航光电:新增产能贡献明显,子公司有望挂牌新三板
中航光电 002179
研究机构:华金证券 分析师:张仲杰 撰写日期:2015-11-04
事件
前三季度实现34.73亿元收入和4.23亿元净利润,分别同比增长44.70%和78.39%,其中第三季度实现12.66亿元收入和1.67亿元净利润,分别同比增长36.59%和61.67%。控股子公司中航富士达申请挂牌新三板获得受理。
点评和投资要点
光电技术产业基地显著改善产能和盈利水平:防务产品客户分散,需求稳定增长;民品覆盖了新能源汽车、通讯、轨道交通、石油钻探等领域,年增速约30%。公司新建的光电技术产业基地占地面积是洛阳本部厂区的4倍,是国内最顶尖的光电连接器生产研制基地,解决了高精度光电器件的研制和生产瓶颈问题。由二产能扩大,2015年前三季度收入同比增长44.80%。此外,产销规模扩大后规模效应逐步凸显,2015年第二、三季度毛利率较去年同期提高2.3个百分点。我们预计2015年全年毛利率约为35%,并有望持续改善。
新三板受理子公司挂牌申请,看好后续运作空间:中航富士达资产主营电连接器、电线电缆、电缆组件、微波元器件、光电器件等产品的研制和生产,资产总额4.18亿元,净资产2.31亿元,2015年上半年实现营业收入2.06亿元,净利润2,266万元,盈利能力较强,净利率和ROE分别达到11.00%和9.81%。我们认为,中航富士达将丰富融资渠道,公司资本运作将获得更多便利,同时还有望借助中航富士达的平台引入员工持股和混合所有制改革,进一步提高经营效率。
投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS为1.01/1.39/1.72元,对应市盈率仅为39/29/23倍,对于军品占比超过60%的公司而言估值优势明显。考虑到公司下游军/民用连接器需求稳定,新基地投产后业绩进入快速上升通道,子公司挂牌新三板打开拓宽融资渠道和运营提效的突破口,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价为50.04元,相当二2016年36倍的动态市盈率。 u 风险提示:新基地产能利用率不达预期,中航富士达挂牌进度低于预期,等等。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
8.92 | 11.66 | 8.92 | 315.95 | 5.22 | 0.02 | |
95.00 | 11.82 | -32.00 | 3364.90 | 1.10 | 0.16 | |
1.00 | 17.26 | 1.00 | 35.42 | 0.17 | 0.00 | |
169.69 | 1.28 | -230.01 | 6010.50 | 0.74 | 0.29 | |
22.66 | 5.97 | 22.66 | 802.60 | 5.66 | 0.04 | |
15.21 | 7.85 | 15.21 | 538.74 | 0.57 | 0.03 | |
19.44 | 8.89 | 19.44 | 688.56 | 0.58 | 0.03 | |
2.00 | 9.53 | 2.00 | 70.84 | 1.18 | 0.00 | |
5.00 | 8.11 | 5.00 | 177.10 | 0.18 | 0.01 | |
4.00 | 10.33 | 4.00 | 141.68 | 0.12 | 0.01 | |
40.00 | 46.36 | 40.00 | 1416.80 | 1.49 | 0.07 | |
80.00 | 11.41 | 80.00 | 2833.60 | 4.66 | 0.14 | |
63.56 | 7.58 | 63.56 | 2251.18 | 0.34 | 0.11 | |
2.00 | 6.42 | 2.00 | 70.84 | 0.05 | 0.00 | |
178.01 | 7.80 | 178.01 | 6305.04 | 3.15 | 0.31 | |
108.87 | 8.91 | 108.87 | 3856.20 | 3.58 | 0.19 | |
208.65 | 4.06 | -78.69 | 7390.21 | 1.77 | 0.36 | |
32.88 | 9.32 | -4.11 | 1164.49 | 2.69 | 0.06 | |
0.09 | 8.76 | 0.06 | 3.19 | 0.02 | 0.00 | |
57.25 | 8.68 | 57.25 | 2027.80 | 3.57 | 0.10 | |
205.34 | 10.25 | 205.34 | 7273.14 | 2.09 | 0.36 | |
6.00 | 14.66 | 6.00 | 212.52 | 0.06 | 0.01 | |
791.78 | 3.53 | 90.11 | 28044.99 | 2.80 | 1.37 | |
160.00 | 8.16 | 160.00 | 5667.20 | 3.44 | 0.28 | |
4.15 | 9.51 | 4.15 | 146.99 | 2.43 | 0.01 | |
21.61 | 10.88 | 21.61 | 765.57 | 1.36 | 0.04 | |
14.91 | 10.50 | -2.17 | 528.23 | 1.47 | 0.03 | |
1047.04 | 1.96 | -222.12 | 37086.13 | 1.40 | 1.81 | |
113.84 | 8.35 | 113.84 | 4032.18 | 4.70 | 0.20 |