申万宏源桂浩明：金融板块疲软 大盘调整压力渐显

　　周初谈本周股市时，很多投资者都表达了这样的看法：恢复IPO与美联储可能升息将对大盘产生重大影响。两个交易日过去了，现在看来这种观点既对也不对。所谓对，那就是恢复IPO对A股影响的确很大，不过总体上是相当正面的，成为推动大盘进一步上涨的动力。至于美联储升息概率大增，这一点对欧美市场倒是产生了不小的影响，美元指数上行，欧美股市下跌。但A股则基本没有受其影响，而是继续在上升通道中震荡运行。举目全球市场，可以说A股风景独好。

　　A股有这样的表现有其内在的原因。美联储之所以要考虑升息，既源于国内实体经济复苏明显，不再需要通过超低利率来刺激。另一方面其目前通胀水平大致在1.8%左右，距离2%的警戒线已经不远，因此也存在调整利率的必要。而升息与一年前的退出QE3一样，都表明美国超宽松货币政策正逐渐告一段落。股市、汇市因此而有所反应，也是很自然的。反观中国，宏观经济状况还比较严峻，增长速度仍在下行，CPI只有1.3%，生产者价格指数下滑还很严重，这就需要在财政与货币政策上双双保持适度宽松，以达到稳增长，特别是稳住工业增长的目的。显然，这种基于经济实际状况而导致的政策走向上的差异，决定了中国与美国的资本市场未必呈现完全同步的特征。

　　进一步考察A股市场，经过几个月的努力，场外配资等问题得到了基本解决，市场杠杆率已经回落到了一个比较合理的水平，这也就使得市场具备了自我修复、自主运行的初步条件。IPO重启之所以能够为市场所认同，在很大程度上也是与投资者对于大盘形成了相对稳定的预期有关。当然，新股发行改为中签后支付购股款，从形式上看只是回归了2000年的做法，但现在实施，还是起到了提高投资者持股积极性及强调按有利于稳定市场的原则实施变革的态度，因此对市场起到了很正面的作用。另外，虽然时下公布的不少经济数据差强人意，但也有不少先行数据出现了一些积极变化，而一段时间来有关方面不断采取各种稳增长措施，现在看来也在慢慢发挥作用。这也就意味着，中国实体经济虽然现在还很困难，但毕竟已露出了见底企稳的曙光。对于作为经济晴雨表的股市来说，这可以视为做多理由。政策托底、经济企稳以及制度改革，成为近期A股上涨的基础，而这些显然要比美联储升息对A股的影响力要大。所以，时下A股能够风景独好。

　　当然，这并不意味着A股将单边走高，在连续4天上涨以后，大盘已经有了比较明显的整理压力。周二金融板块调整，特别是盘中一度反弹后又再度走软，说明利用恢复IPO这一题材所展开的行情已进入尾声，个股全面上涨也失去了基础。接下去大盘需要有一定的调整，同时需要在这段时间中深入挖掘真正具有发展潜力的题材股和成长股。因此，股市很可能在此适当放慢脚步，以夯实基础，等待更多符合国家产业政策、也有冲击力的投资题材的出现，以展开更加稳定而有序的上涨行情。(申万宏源)

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