智能电视生态圈的盈利模式将会加速落地 追捧六只股(7)

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　　海信电器:Q3运营平稳,“客厅经济”转型待突破

　　海信电器 600060

　　研究机构：国泰君安 分析师：曾婵,范杨 撰写日期：2015-10-27

　　本报告导读:

　　2015年前三季度实现收入221.3亿元,同比增长5%,归属于股东净利润9.3亿元,同比增长1%。下调目标价至27元,仍旧看好公司转型发展,维持“增持”评级。

　　投资要点:下调2015年EPS预测至1.1元,下调目标价至27元,维持“增持”评级由于传统业务竞争激烈,且运营业务获利仍需时日,我们维持公司2015/16年收入预测,但下调EPS预测至1.1/1.19(原1.21/1.59元,-10%/-25%),并下调目标价至27元(原30.4元,-11%,对应2015年25xPE估值不变),仍旧看好公司转型发展,维持“增持”评级。

　　Q3收入增长+5%,利润-1%,行业竞争仍旧激烈2015年前三季度实现收入221.3亿元(yoy+5%),归母净利9.3亿元(yoy+1%)。Q3实现收入81.3亿元(yoy+4%),归母净利3.0亿元yoy-1%)。

　　2015年以来,电视高端化(大尺寸、4K、智能化)趋势显著,但总体均价基本保持稳定,同规格产品价格下滑明显,致使海信电器盈利能力略有下滑:毛利率下滑0.7pct至15.9%,净利率下滑0.2pct至4.3%。

　　看好“客厅经济”发展,期待运营业务的爆发公司作为A股最为纯粹的黑电标的,是“客厅经济”的直接受益者。随着电视高端化趋势的推进,我们预计2015年智能电视渗透率将达80%。

　　公司是首个激活用户数超过千万的企业(2015年6月底1080万),我们对公司从硬件制造向运营服务转型仍旧持乐观态度。公司已经明确提出要与牌照方一起持续打造“产品+内容+运营+用户”的互联网+的服务模式,我们认为公司在运营上需要制定更明确的战略并付诸行动,如何利用好持续增长的智能电视用户,服务并创造价值是发展的关键。

　　风险:公司转型进展低于预期、广电政策加强对新业务的约束