政策“蜜月期“催化房地产”苏醒“ 8股补涨迫在眉睫(2)

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　　京投银泰 600683

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-09-01

　　核心观点:

　　主力项目陆续进入结算期。

　　15年上半年公司实现营业收入同比增长432%,归属股东净利润-1.19亿万元。公园悦府项目贡献销售收入4.31亿元,结算净利率12.9%,但由于无锡项目的亏损以及公司较高的三项费用比例,整体依旧处于亏损状态。全年来看,公司计划实现营业收入72.78亿元,考虑到较高少数股东权益比例以及低毛利项目对于整体业绩的影响,预计净利润水平在2亿左右。

　　销售稳定增长,货值充沛可期。

　　销售方面,公司上半年销售面积7.7万方,销售规模27.6亿元,预计全年房地产销售规模将会在85亿左右。截止到目前,公司可售货值总规模在600亿以上,对于公司未来几年的销售及业绩增长具备极强的支撑作用。

　　股权结构发生变化引关注。

　　15年2月开始,中国银泰内部沈国军与程少良之间的股权划转使中国银泰持股比例显著下降,程少良在近日辞去高管职务以财务投资人的身份行使权利。根据规定在6个月后个人股东持股可以进行减持,而京投集团有望会成为上市公司的唯一股东,未来将会更好的发挥上市平台的作用。

　　预计15-16年EPS分别为0.26、0.34,首次覆盖给予“买入”评级。

　　京投银泰是我们在目前阶段重点推荐的地产企业。主业进入业绩释放期,而京投集团丰富的资源为公司未来发展带来广阔的想象空间。相对于公司11.28元的每股NAV,和大股东8元的回购价格,当前股价都处于明显折价状态,在市场企稳的过程中,未来估计走势具备较强的支撑。

　　风险提示。

　　二股东股权问题解决过程存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。