全球集成电路并购潮及我国集成电路国产加速 5股躁动(5)

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　　上海新阳：紫光千亿 Memory 工厂建设最大受益标的

　　半导体产业卖水人，千亿 Memory 工厂建设最大受益标的。同方国芯公告 800亿史诗级定增，投资 Memory 芯片厂近千亿。新阳的晶圆化学品不仅供应给中芯国际，还 供应给Memory 大厂海力士；TSV 先进封装镀铜液、大硅片等产品更是蓄势待发。未来，这些产品都将有望直接给同方国芯供货，带来每年约 20 亿市场增量，公司当 前半导体业务收入体量还不到 2 亿，实至名归成为同方国芯千亿 Memory 工厂建设 最大受益者。

　　大陆半导体产能扩产狂潮来袭，公司下游市场空间或扩大到近 300 亿。国芯此次千亿投资建设 Memory 芯片厂，只是大陆半导体产能扩产狂潮的一部分，序幕才刚刚拉开。根据预测 2020 年国内12 寸晶元产能将达到 100 万片/月，产能达到当前 3 倍。国内封测大厂也纷纷通过内生与外延相结合的方式快速扩产。新阳作为上游“卖水人”受益弹性巨大，下游市场空间有望扩大到近 300 亿。

　　国内半导体产业崛起受益弹性最大，受益确定性最高标的。受益弹性最大：双重国产化替代逻辑，在下游半导体制造封装国产化替代，对半导体材料需求高速增长的同时，公司再逐步实现半导体材料领域的国产化替代。受益确定性最高：1)国内半导 体产能高速扩张，下游需求巨大是确定的；2)半导体领域进入壁垒极高，公司已经 成功卡位，布局的大部分产品都将是国内唯一供应商，国产化受益确定性最高；3) 公司产品基本都已经完成从 0—>1 的过程，证明了有实力切入高端半导体产业链， 接下来是进行从 1—>N的过程，这个过程的演进也是确定的。

　　盈利预测：预测 2015-17 年 EPS 分别为 0.36 元，0.56 元，0.91 元。考虑到国内半导体产业未来几年有望迎 来最快扩产潮，公司受益弹性巨大，受益确定性高，我们认为公司未来 6 个月合理市值为 100 亿，上调目标价为 54 元。

　　风险提示：半导体材料行业进入壁垒高，公司产品国产化替代速度有不确定性。