公用事业:年底在即优质成长存补涨机会 九股如箭在弦(7)

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　　博世科:业绩低于预期 但订单充裕业绩高增长可期

　　博世科 300422

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-28

　　事件:

　　公司三季报披露,Q3报告期内营业收入7584.62万元,归母净利润547.03万元,分别同比增长541.81%和179.54%。前三季度营业收入实现2.30亿元,归母净利润2531.84万元,分别同比增长134.32%和689.18%。

　　投资要点:

　　三季报低于预期。公司三季度营业收入实现0.76亿元,净利润0.05亿元,低于我们三季度净利润0.18万元的预期。三季度收入85%(0.64亿元)为建造工程确认的收入,其中广西宾阳工程贡献收入0.22亿元。

　　首个PPP项目持续推进。2015年7月6日,公司成功中标泗洪县PPP项目,投资额达3.067亿元。7月25日,公司与泗洪县税务局签订PPP项目合同,出资8000万(占注册资本80%),与清源水务共同出资设立泗洪博世科水务有限公司,由该项目公司负责PPP项目的建设、运营等。10月22日,公司为项目公司2亿元项目贷款提供借贷担保,以补充前期建设流动资金,保证项目实施建设。

　　公司扩展实施战略布局。Q3期间,公司出资2000万元在贺州富川设立全资子公司富川博世科水务有限公司,主营污水处理设备销售、工程设计、技术服务等,通过外延式扩展实施战略布局。9月22日,公司与北部湾产业投资基金签署《战略合作框架协议》,共同出资成立北部湾博世科环保产业基金管理公司,基金规模近50亿元。

　　在手合同累计8.25亿,潜在再融资需求旺盛。截止2015年9月30日,公司新增已签合同额6.60亿元,其中第三季度新增已签合同额达3.91亿元。截止三季报披露日,在手合同额累计达到8.25亿元,其中千万金额以上项目共13个,未来收入将高速增长。项目所需资金量大,公司潜在再融资需求旺盛。

　　投资评级与估值:我们维持15-17年归母净利润至0.56、0.91、1.25亿元,对应EPS分别为0.90、1.48、2.02元/股。考虑到水十条+PPP将带来水治理订单大增,公司积极承接市政污水处理项目并布局千亿土壤修复市场,我们认为公司未来具备持续高增长能力,维持“买入”评级。