煤炭行业新一轮整合潮日益临近 7只概念股底部崛起(7)

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　　山煤国际 600546

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-09-01

　　事件评论

　　产量同比下降,太行海运同比减亏。上半年公司原煤产量677.42万吨,同比下降13.26%,6大主力矿井销量594.31万吨,同比上升6.96%。上半年煤炭贸易量5877万吨,航运量583.95万吨,同比上升24.99%。太行海运同比减亏730.45万元。上半年6大矿井中铺龙湾及宏远同比转亏,凌志达亏损同比扩大0.45亿元。

　　成本控制缓冲煤价下跌影响。上半年公司吨商品煤收入300.23元,同比下降23.36%,吨商品煤成本164.44元,同比下降26.87%,吨煤毛利135.79元,同比下降31.10元。成本端控制有方助力自产煤毛利率同比上升2.63个百分点至45.23%,弱势行情下实属不易。上半年煤炭贸易毛利率2.7%,同比上升0.81个百分点。

　　期间费用同比上升,销售费用增幅较大源于结算方式改变。上半年公司期间费用合计11.98亿元,同比上升1.57%,其中销售费用同比上升22.98%,主因运费结算方式转变。管理费用同比下降9.54%,财务费用同比上升7.26%,主因借款总额增加。

　　2季度归属净利润维持微利。2季度公司实现毛利7.90亿元,环比上升0.63亿元,增幅8.62%。2季度资产减值损失0.10亿元,主要是计提坏账损失所致,叠加期间费用环比回升14.22%,2季度归属净利润0.03亿元,维持微利。

　　在建矿投产提升业绩弹性,关注转型进展,维持“增持”评级。公司鹿台山及韩家洼煤矿已通过竣工验收,投产后有助提升业绩弹性。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.01、0.03、0.04元。