煤炭行业新一轮整合潮日益临近 7只概念股底部崛起(8)

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　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,李俊松,王祎佳 撰写日期：2015-09-01

　　煤炭产量同比下降7.92%,销量增1.40%,毛利率30.16%

　　报告期内,公司实现煤炭产量5302万吨,同比减少485万吨,下降8.38%;实现煤炭销量6658万吨,同比增加92万吨,增长1.40%。其中:铁路运量2862万吨,同比增加148万吨,增长5.45%。公司煤炭售价为267.73元/吨,同比减少38.28元/吨,降幅12.51%。自产煤完全成本158.85元/吨,同比下降22.91元/吨,降幅12.6%。报告期内公司煤炭业务毛利率为30.16%,同比6.05个百分点。

　　上半年大幅亏损9.5亿元

　　上半年公司受到煤炭价格大幅下跌影响,虽然成本同比也有所下降,但本年市场煤炭价格降幅超过20%,仍难以扭亏。上半年公司吨煤净利润仅14元。此外受铁路运费增加影响公司销售费用也同比增加6.83%。

　　进军煤炭供应链金融,提升估值想象

　　公司在年报中披露,未来将重点以陕西煤炭交易中心为平台,推进煤炭现货、期货、电子化交易和供应链金融,整合煤炭交易信息、支付、金融、物流等资源,创新煤炭交易新模式。公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

　　国企改革进展虽慢,集团大量资产仍有较大注入预期

　　国企改革方面整体进展较慢,但陕煤化集团可能会在陕西省整体改革相关政策出来以后比别的企业进展更快。集团上市时候6个煤矿不符合上市条件的煤矿,另外彬长、陕北都有一些新矿。后续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念。其他板块上,集团电力规模较大,但股权出资需要几年磨合期,磨合期过后肯定也会考虑注入。此外由于电力运输比煤炭运输环保,未来公司会逐步考虑建设坑口电站。而化工领域与煤炭相关性较小,暂时不考虑注入。

　　次新股、弹性佳、进军煤炭互联网,提升其股价预期

　　公司2015年目标为力争全年实现原煤产量10605万吨,实现销售收入423.50亿元。下半年,公司将继续围绕全年计划,紧盯市场动态,优化产量结构、产品结构,强化成本管控,及时调整销售策略,提高煤炭标准化和质量管理,多措并举,最大程度地保证全年目标的完成。公司是煤炭上市企业中唯一次新股,其资源优势明显,在陕西地区是仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性较强。进军煤炭互联网将进一步提升公司估值。短期来看,公司全年预计难以扭亏,但我们仍长期看好如陕煤这样高弹性的煤炭企业。我们预计公司15年EPS-0.08元,维持买入评级,目标价6元。