申万宏源钱启敏：行情不会出现持续踩踏

　　上周五沪深大盘倾盆而下，上证指数单日跌幅高达5.48%，创下自八月下旬以来最大单日跌幅。投资者也极为担心年末A股会不会重蹈今年6月和8月两波持续暴跌的覆辙。笔者认为出现这种持续踩踏的可能性极小，市场环境和当时已有重大区别。本周市场企稳反弹的机会较大。投资者不必过于恐慌。

　　从周五大跌的动因看，一是下周有10只新股集中发行，场内资金等待离场机会，但由于此前大盘反复盘整、没有拉高，使这部分资金有些着急，因此一有风吹草动，筹码松动极快。二是管理层规范券商资产管理业务范围，杜绝融资性收益交换业务，防范可能出现的高倍杠杆的融资行为，被市场解读为利空。三是管理层连出重手，接连立案调查中信证券和国信证券涉嫌违反证券法的行为。正是在这种怀疑和猜忌中，发生了相互续踩踏，并又反衬和强化了这种担心，最终形成负向循环，使行情走势极为难看。

　　但是，仔细想想，周五市场明显反应过度。10只新股发行市场早已消化，如参照上半年新股发行时也有“挖坑”行为，但发行结束后资金“填坑”同样迅速，短暂的分流只是一种挪用而已。管理层规范券商和机构融资类收益互换行为，有个别观点认为暴跌关键所在，其实这种看法是错误的，因为根据上市公司三季报和上市券商三季报统计，9月末券商自营总市值规模只有2500亿元左右，即便考虑10月份行情上涨，其规模也不超过3000亿元，何况这其中绝大多数还是券商真正的自营仓位。管理层此举的重点还是未雨绸缪、防微杜渐的预防性措施，市场存在误读。

　　另外，从三季度A股市场的两次暴跌动因分析，前者是因为清配资导致持续千股跌停，筹码流动性丧失又导致融资盘面临强制性爆仓，后者是由于人民币8月份一次性贬值引发全球金融市场动荡，当时道指暴跌10%以上，极为罕见，以及管理层对机构场外配资的倒计时清算。但从目前看，市场没有巨额强制性平仓盘，个股也没有持续千股跌停的触发因素，加上融资杠杆已经收缩，安全边际明显提升，因此从多方面分析，市场不具备复制6月和8月行情持续暴跌的基础。本周大盘大概率将呈现企稳反弹走势，投资者不必惊慌。当然经过大跌后，如果投资者还想从二级市场套现，去摇新股的意义已经不大，周五的5.48%已经远超新股的预期收益，不妨耐心持股较好。