银河证券：调整结构+布局来年 9股现中线布局良机(8)

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　　信维通信 300136

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-10-13

　　业绩公告:前三季度,公司实现营业收入90405.69万元,比上年同期增长61.39%,实现归属于公司普通股股东的净利润为14029.64万元,比上年同期增长186.88%。第三季度单季公司实现营业收入39208.01万元,同比增长93.95%,实现归属于公司普通股股东的净利润为6927.65万元,同比增长182.2%。

　　点评:1、三季度进入业绩高速增长期,接近预告区间中上限:公司前三季度已经证实了先打技术基层,再建客户高瓴的新苹果成长逻辑。公司在a客户射频解决方案和安卓客户结构件解决方案在新产品种类和份额高速提升,三季度利润快报约等于上半年业绩总和,随着iPad开始备货,四季度业绩增长可期。

　　仅从天线和精密五金件来看,公司可以切入的大客户市场空间在100亿左右。

　　2、净利率再创新高,大客户战略持续印证:公司二季度单季净利润率达到16.13%,当时我们强调单季净利润率的大幅提升表明公司议价能力和管理结构的掌控力大幅改善。三季度单季,我们看到毛利率基本与二季度持平,而财务费用率略有下降,净利润率上升到17.67%,再创新高。过去一个月路演的过程个,我们也提出公司盈利结构不断改善,除了高毛利率大客户天线产品占比提升以外,从四季度开始亚力盛测试线和设备、新介质材料都会对公司的毛利率带来更进一步的提升。3、射频同心圆战略生效,子公司业绩开始显现:通过拆分报表发现,子公司合计单季度净利润达到2843万元,较二季度单季增幅明显。三季度子公司的净利润增加额主要来自于平板和亚力盛并表等影响。据我们产业链调研了解,平板的天线价值量将是手机的数倍,射频测试线毛利率和市场空间都相当可观。公司以射频技术作为核心,以天线为半径,将射频线、材料作为同心圆辐射向产业链纵向延伸,未来2-3年,射频同心圆产业布局的战略将成为公司的成长主线。

　　投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。

　　我们看好公司在技术研发的爆发力,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,预计未来三年业绩高速增长期五倍增长空间,看好公司第一目标市值250亿,长期300亿市值!

　　风险提示:射频进展不达预期

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