郭亨：A股市场主力资金建仓还是跑路？

　　美元指数，是综合反映美元在国际金融市场尤其是汇率变化领域的综合指标，用来衡量美元兑一揽子货币的综合汇率变化情况。英文全称US Dollar Index，简写为USDX。它通过综合比对一揽子货币的汇率综合变化，体现出美元的强弱程度。简单来说，美元指数下跌说明其供应流通量上升，导致相对贬值；反之，美元指数上涨说明一揽子货币当中只有美元处于紧缩或稳定状态，其他国家货币供应流通正在不断增加。

　　曾经一些投资者提出疑问，货币汇率变化很难判断，与我们普通投资者似乎没什么关系其实不然，普通投资者也可以根据新闻线索获知国际经济走向，甚至通过银行购买外汇产品参与投资。

　　笔者简单把汇率变化分为两个方向，本国货币升值和本国货币贬值：当某国央行实行货币宽松政策时，该国货币则相对贬值；当某国央行实行货币紧缩政策时，该国货币相对升值。在一个全球化充分市场定价的投资环境中，商品(货币)的供应量上升，则价格(价值)下跌；商品(货币)供应量下降，则价格(价值)上涨(需求增加相当于供应减少，此时价格上涨)。除此之外，还有第三种状态，两国货币政策同时宽松或紧缩，此时则进入同涨同跌的竞赛模式。当前处于战争威胁的欧元，和经济衰退困扰的日元，还有大宗商品价格崩盘中的澳元，便处于这种贬值竞赛过程。投资者不必过多关注欧元、日元、澳元、瑞郎、泰铢等等，仅仅牢记一点：当前世界经济规则紧紧围绕美元展开，因此货币可以简单分为美元和非美货币。

　　很多制造业强国往往选择相对美元贬值，通过“跷跷板”效应降低本国商品出口价格，刺激制造业发展提升就业率，形成巨额贸易顺差达成外汇储备策略。我国曾经于1994年通过汇改政策一次性贬值人民币50%，逐步完善了大国外交与经济同步发展过程，形成了持续20年的制造业大发展、大出口、大创汇格局(此前一个成功案例是日本，下一个成功案例将是越南)。现阶段欧元区、日元、澳元的主动贬值，一方面化解国内债务杠杆危机，另外就是增加出口和就业率维持社会稳定。今年以来德系、日系轿车7折优惠，澳洲矿石价格逼近开采成本，都应归功于上述原因。

　　我国经济形势比较复杂，正处于过去大发展与未来新方向的交替时刻，似乎中国央行一直在等待形式的明朗，所以且战且退为顶层设计争取时间。人民币处于现对美元贬值，相对欧元、日元升值的“模糊”状态，至于席卷中国的改革浪潮，不论需求端还是供给端，笔者认为多看少动，耐心等待介入机会，不必操之过急。

　　回到正题，美元指数是一条综合状况索引，可以简化各国货币汇率变化方向，历史上运行痕迹告诉我们很多显要信息：

　　上图简单做出标注，注意美元指数运行时间。2000年10月至2002年2月，美元指数运行在110~120点高位，在2001年7月6日星期五创出121.02点历史高点。当时中国经济刚刚完成计划经济到市场经济转换后不久，恰逢东南亚金融海啸侵袭过后，处于百废待兴的复苏状态。随后的美元指数持续下跌5年，宽松的美元供给渗透至全世界各个国家和地区，也在美国境内通过债务形式不断累积风险和泡沫，直到2008年3月21日创下70.68点新低。接踵而至的次贷危机触发美元指数强烈反弹，2008年7月至11月强力反弹过程上涨了20%左右，强烈的震荡导致国际汇率市场瞬间一片混乱，很多依赖出口的制造业大国出现经济数据异动、工厂丢失订单甚至倒闭潮，中国A股市场经历了一场刻骨铭心的大熊市，央行为了应对短期动荡强推“四万亿基础设施投资计划”。此后的6年时间，美元指数运行在70~90之间，并且逐渐收敛振幅，形成绵延长久的“三角形整理”图形。在此期间美国股市由次贷危机的6400点上涨至18000点，牛市持续6年之久。笔者三次亲临现场观察体会，发现美国国内物价和房地产价格上涨幅度很小，基本不会造成二次危机。2014年11月美联储宣布暂停QE量化宽松计划，美元指数早在9月已经开始上攻，说明实际上美元货币紧缩流程提前两个月实施，此后欧元、日元相继主动贬值加速了美元指数上涨趋势。当前最新形式表明，一旦美元指数突破2015年3月13日留下的100.39高位，可以大胆使用理论涨幅计算方法做出预测，120点历史高位乃是下一阶段的目标位！原因有两个：首先美联储尚未真正开始加息；此外人民币已经成功加入SDR成为一揽子货币，给美元指数的运行增加很多确定因素！

　　人民币加入SDR是福是祸

　　北京时间2015年12月1日凌晨1点，国际货币基金组织IMF宣布人民币2016年10月1日加入SDR获得特别提款权。这件事影响范围非常深远，直接改变了一揽子货币国家的权重结构。欧元和日元权重比出现下降，为人民币腾出10.92个百分点。对此，市场上立刻出现两种声音。不明真相的群众普遍认为这是天大好事，世界终于承认了第二大经济体的货币地位，以后出国购物直接人民币结算，似乎不会再被外国人简单概述为“有钱”了。另一种声音却存在质疑，加入SDR成为世界储备货币是否开启了一条宽幅通道，外汇可以大量流入中国当然也可以选择大量流出中国，甚至人民币也可以顺理成章流出中国加重国内通货紧缩程度？国际市场上人民币供应突然增多，很可能加速贬值幅度甚至超出央行预期。万一加速人民币加速贬值，前面那些不明真相群众的出国旅游计划很可能临时改变，于是国外购物使用人民币，成了“伪命题”？

　　对此笔者保持一份观望，相信中国央行早有预计和应对方案，从9月开始的个人购汇加强审核、严厉打击地下钱庄等行为，正是其中一部分。两个疑点需要引起注意：IMF要求中国央行减少干预汇率市场化波动，增加汇率自由运行幅度(简单说任由人民币贬值)；另外时间表规定2016年10月1日人民币正是加入SDR，在这将近一年中美联储很可能多次主导加息，伴随局部战乱和其他手段迫使其他国家货币迅速回流美国境内。笔者之前的文章多次提示中国央行外汇储备正在不断减少，高盛和花旗银行日前发布报告称“风险仍然来自中国，中国的外汇储备规模不足以应对严重的资本外流。”回想我国自1978年改革开放至今，始终强调引入外资、引进技术、学习现金管理方法，趋势一旦翻转跟随90年代盛世日本则后果不容乐观。

　　A股市场主力资金建仓还是跑路

　　回到A股市场，笔者在美国考察银行业期间上证指数曾经出现连续9个小时下跌，面对300点跌幅很多市场人士称其为“久盘必跌”。简单套用时间窗理论可以发现，此次下跌再次应验笔者总结的60小时规律。自2015年11月5日横盘60小时后刚好11月26日尾盘跳水引发第二天低开持续暴跌。原因很可能与证监会主导的新股申购时间一致，市场回到了牛市阶段每逢申购大幅调整的状态，正好留给投资者一个节奏鲜明的操作依据。

　　近三个交易日地产板块个别龙头股领衔金融板块持续暴涨，似乎配合人民币利好消息一般躁动。笔者曾经多次引用分析地产龙头万科A股价走势，经历了股灾的万科A股价并未下跌，坚持运行在14元附近，给我们灾后选股树立良好的榜样。但并不代表广大投资者一致看好房地产行业，因为这个行业的发展时期已经过去，未来将趋于稳定甚至衰退。不仅央视知名记者拍摄的环境问题纪录片，就连国务院前段时间发布的报告中，也承认中国房地产建设严重过剩，14亿人的国家居然拥有34亿人居住的住房空间，甚至可以容纳全世界所有城镇人口，令人不寒而栗。这些沉淀在楼盘中的高密集度资本却是超级宝藏，一旦盘活也是可以发挥巨大作用的。

　　当前指数稳定个股上涨的情况比较适合积极操作，但选股仍然成为难点，所持个股滞涨更是考验耐心。但无论如何请避免盲目追高，那些突然涨停拉升，累计换手率达到10%以上，成交量突然飙升的个股，不论利好或内部消息，都要保持警惕。股灾过去之后A股市场尚未完全恢复正常，管理层急于重启IPO甚至落实注册制，往往多度放大个股活跃行为。面对逐渐复苏的市场，耐心观察暴涨个股后期走势，判断其是否形成完整的上升趋势，非常重要。

　　世界级金融动荡尚未全面开始

　　当今的中国经济已经与世界格局紧密相连，早在1997年我们已经贴身体会过东南亚金融海啸的威力，今年中国的投资者再次深刻领会金融市场的风险，同时国际国内政策频繁调整，美元升值、非美货币贬值、人民币承受极大压力，这一切预示着不久的将来很可能发生地动山摇般的历史性变迁。不要忘记，呼风唤雨的美联储尚未开始美元加息流程！随着新的自然年启示，央行外汇储备面临严峻考验，笔者下一篇分析报告，将回顾年初经济目标和历经坎坷的发展历程，对2016年国内外投资市场初步分析预测，希望带给读者一些启发，帮助投资者提高判断精度。谢谢阅读！