2015中国游戏产业年会下周开幕 五股最后机会(2)

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　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2015-12-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟通过子公司昆仑集团以自有资金向一米鲜投资1500万美元,认购其18,518,519股A-3系列优先股,获增资后15%股权。公司享有一米鲜股东权利,且可提名一位董事。

　　事件评论

　　优先股入股一米鲜具一定安全边际,“以销定采C2B+O2O”创新模式亮眼。从投资风险来看,一米鲜仍处于创业前期,具有投入和成长的双高性,公司以优先股方式入股有助于提高投资安全边际,降低回报波动风险;从标的特色来看,一米鲜首创“以销定采C2B+O2O”模式,具备三大创新价值:1、“以销定采”高效运营方式将水果销售损耗率由20%-30%降到3%以内;2、果品在仓时间不超过12小时,“零库存”管理大力降低中间成本;3、产地直供保证鲜快好的产品和服务,助于提高用户口碑和消费黏性;从发展预期来看,一米鲜自成立1年来,业务已覆盖10多个一线城市,APP下载量稳居iOS中国区食饮类TOP10,累计用户超250万,获增资后业务规模将加速扩张,成长空间可期。

　　双方业务具备协同潜力,场景化消费、跨平台导流、金融服务升级等方面具备想象空间。1、场景化消费方面,双方用户在校园、商业圈和年轻社区等消费场景具有交叉性,有望引导用户实现同场景下的多平台一站式消费(如校园里针对大学生:网游-O2O水果-分期付款),从而进一步提升用户的APRU;2、跨平台导流方面,双方有望实现O2O、游戏和互联网金融多平台之间的相互导流,延伸单平台的增量用户规模;3、金融服务升级方面,一米鲜O2O用户自然涉及到支付等金融环节,公司参股及自有的互联网金融平台可为其提供支付升级(如分期支付)和金融衍生服务(如生鲜保险)等支持。

　　综合互联网战略布局渐次铺开,多维生态协同整合值得期待。公司在游戏(研运一体龙头,贡献最大业绩基础)、互联网金融(生态布局持续推进,前景广阔)、O2O(已部署e保养和一米鲜,具高弹性成长空间和流量协同性)等多领域部署的综合互联网战略渐次铺开,后续各生态布局有望持续推进和完善,值得长期期待。维持“买入”评级。