14家骨干电解铝企承诺关停产能不重启 7股迎爆发(4)

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　　银泰资源 000975

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-06

　　投资要点:

　　维持盈利预测,维持增持评级!公司三季度业绩符合我们的预期,正如我们在行业中报梳理时强调的谨防资产减值损失对公司业绩的拖累,报告期内金属价格下降使得公司毛利率下降、资产减值损失大幅上升。但是从长期来看,公司的资源禀赋出众,一旦金属价格反弹公司业绩具有很高的弹性。我们在给予金属价格中性假设的前提下,维持公司2015-2017年EPS为0.20/0.19/0.33,以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为58倍,61倍,35倍。

　　考虑到公司出众的资源品位和很高的业绩弹性,以及外延扩张的预期,维持“增持”评级。

　　金属价格下跌导致毛利率下降、资产减值损失上升,但费用率略有下降2015年前三季度,公司实现销售收入5.13亿元,同比增长15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降6.11%,对应每股收益0.15,符合预期。报告期内,金属价格大幅下降是公司业绩下滑的主要原因,受锌、银金属价格下跌影响,公司2015年前三季度毛利率为73.81%,去年同期为83.61%,同比下降约10个百分点。与此同时,报告期内公司资产减值损失同比增长252.17%,也对业绩造成了拖累。但公司费用率也有小幅下降,前三季度期间费用率为22.9%,去年同期为23.3%,下降0.4个百分点。

　　证金和汇金公司持股比例达3.65%。截至三季度末,中国证券金融股份有限公司持有公司股票3032.30万股,占比2.80%;中央汇金投资有限责任公司持有公司股票919.51万股,占比2.46%。汇金、证金系合计持股占比达3.65%。

　　账面留存超过9亿现金及银行理财,资产负债率仅为3.76%,未来资本运作空间巨大。公司货币资金及银行理财产品合计约9.5亿元,公司目前资产负债率仅为3.76%,未来具有较强的融资能力。2015年以来,随着有色金属价格快速下降,行业内开始出现频繁的兼并收购事项,一方面资金充足的企业正在利用行业低谷的机会以较低的价格收购资产,另一方面以嘉能可为代表的行业巨头迫于偿债压力不得不出售资产,未来公司资本运作和外延扩张值得期待!