国务院发文促互联网金融健康发展 六股永动机(5)

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　　二三四五:业绩高增长,2345用户系列推广效率提升,日元汇率回升利好传统软件外包

　　二三四五 002195

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　业绩高增长,接近业绩预告上限。公司2015年前三季度营业收入10.83亿元,同比增长232.6%;归母净利2.92亿元,同比增长672.9%。其中Q3单季营业收入4.06亿元,同比增长283.8%;归母净利1.09亿元,同比增长810.0%。公司三季报业绩预告增长625%~675%,672.9%的涨幅接近预告上限。报告期内公司营销能力提升推动流量变现,带动收入和业绩保持较高增长速度。

　　2345用户系列高增长,推广效率提升。二三四五自2014年四季度纳入公司合并报表以来,业绩保持高增长,相比其去年前三季净利,增长幅度超过100%,预计四季度仍有望保持高速增长。报告期内公司2345系列产品用户快速增长,同时公司优化推广渠道提升推广效率,销售费用率由上半年的26.4%下降为三季度的24.68%,推广支出占营收比重有所下降。

　　高管完成增持彰显未来发展信心,互联网金融落地加速。公司43亿非公开发行股票预案9月已获证监会审核通过,同时9月15日公司公告实际控制人增持公司708.2万股,成交均价26.83元/股。目前公司股价距高管增持价涨幅约28%,相距不远,近2亿元大手笔增持显示公司对未来发展前景的信心。

　　互联网金融是未来公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道,我们看好其网络信贷平台“随心贷”的发展前景,即将步入规模放量阶段。

　　日元短期升值利好传统软件外包业务,汇兑收益增加。日元兑人民币自2012年四季度起至2015年6月持续贬值,但自8月底以来至三季度末大幅回升,带动公司传统软件外包业务毛利率提升,同时公司汇兑收益大幅增加,带动公司财务费用减少较多。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.47、0.63和0.82元,未来三年年均复合增长率为82.1%,其中由于二三四五于14年四季度并表导致公司2015年业绩增长较大。公司10月27日收盘价为34.38元,对应2016年预测EPS约54.6倍市盈率。考虑到公司2345系推广渠道的优化,以及公司互联网金融转型兑现预期较强,ARPU值有进一步提升的空间,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为44.1元,对应2016年约70倍备考市盈率,维持“买入”评级。

　　主要不确定性:2345系列产品推广进度不达预期;互联网金融平台进展不达预期。