城乡居民医保获整合 六股将加速行业格局变化(2)

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　　恒瑞医药:当收获季遇到国际化

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：国元证券 分析师：金红 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点:

　　公司是国内创新药的龙头,建立了完善的创新药研发体系。公司在美国、上海、成都和连云港建有四大研究中心和一个临床医学部。公司每年研发费用在化药企业里排名第一,占比持续不低于8%。

　　公司管线丰富,小分子药和生物药一起发力。公司创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市,2个创新药已申报生产,另有13个创新药处于不同的临床阶段,5个创新药申报临床,共计22个创新药。公司布局创新药十余年,管线已步入收获期,未来几年每年都有1-2个新药上市。

　　公司制剂国外认证进程逐步加快,盐酸伊立替康注射液、来曲唑片剂、奥沙利铂注射剂、环磷酰胺、吸入用七氟烷先后通过美国FDA认证。

　　创新药PD-1与美国Incyte达成有偿转让里程金协议,公司国际化进程又迈出了重要一步。

　　我们预测,公司2015-2017年的EPS分别为1.05、1.36、1.91元,对应当前PE48、37、27倍。

　　当前估值相对于制药企业平均43倍PE估值偏高,但相对于生物科技行业平均78倍PE估值仍然是明显低估。公司生物科技国内领先,业绩稳定有保障,理应给予更高估值,首次推荐给予“推荐”评级。