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　　东港股份:换个角度看东港,瑞宏网平台价值再评估

　　东港股份 002117

　　研究机构：安信证券 分析师：周文波,张妮 撰写日期：2016-01-07

　　国内企业级云服务拥有巨大成长空间:近期SaaS-企业级云服务受到市场高度关注,相关标的青海明胶、二六三等表现优异。其核心逻辑:企业IT支出是刚性支出,而SaaS可提供更低成本、更高效率的解决方案。对比欧美企业云服务的渗透率及SaaS企业市值之间差异,国内企业级云服务拥有巨大的成长空间。

　　瑞宏网平台价值的再评估:Tradeshift&台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造SaaS-企业级云服务平台的可行性,与海外不同的是,国内电子发票业务具有高门槛的特性,未来很可能是航信、总参、东港三分天下,而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万(保守预计瑞宏网市占率将达20%左右,对应400-500万企业用户),而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。

　　东港股份是SaaS-企业级云服务入口级平台:公司通过开放性电子发票平台,一方面与接企业用户;另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件,并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。

　　电子发票是企业重要的数据抓手,业务标准化高、用户流量大、使用频率高,东港将是纯正的SaaS-企业级云服务入口级平台,而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为23.2%、23.1%、21.0%,净利润增速分别为25.3%、28.4%、34.9%;每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元;维持“买入-A”评级,上调目标价至82.4元,对应300亿市值。

　　风险提示:电子发票相关业务的政策依赖性;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。