房地产成交活跃 家装迎投资好时机 基金重仓四股(2)

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　　东易日盛:主业增长超预期,互联网家装推进顺利

　　东易日盛 002713

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2016-03-01

　　事件:公司业绩快报显示,2015年全年公司实现营业收入23.0亿元,同比增长22%;实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元,同比下滑10.6%,业绩高于我们及市场预期。

　　上调15年盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为1.04亿/1.79亿/2.33亿(原为0.81亿/1.79亿/2.33亿),对应增速分别为-11%/72%/30%;对应PE分别为61X/35X/27X,维持增持评级。

　　股价表现的催化剂:“速美超级家”销售超预期;业主认可“速美超级家”的服务品质;加盟商合作及物流仓储系统建立超预期;与互联网企业合作顺利。

　　我与大众的不同:(1)15年收入增速超预期,显示主业拓展顺利,木作工厂搬迁和速美超级家研发费用较多导致公司净利润出现下滑。公司2015年实现收入增长22.36%,四季度收入同比增长31.9%,增速明显提升,主要是受益于公司门店扩张、房地产交易活跃和消费升级。四季度公司实现净利润1.3亿元,同比增长42.8%,假设四季度费用率平稳,毛利率应该有所提升。15年主要由于木作工厂搬迁,支付人员离职补偿和搬迁费用以及速美超级家研发费用提升,导致净利润下滑12%,但主要是一次性的费用性支出,如果剔除该因素,预计公司内生利润增长在20%左右。(2)DIM+系统实现真正所见其所得(交房时有对照标准)、供应链精准控制、减少设计师工作量三大重要突破。公司自主开发的DIM+美居系统,可以基于真实建材模型进行快速设计(调用设计大师模版),隐蔽工程和材料用量自动精准算量,实现真正所见即所得,使效果图就是交房的验收标准,解决效果图和装修结果的预期差问题,提升业主体验。同时该系统实现1小时设计,提升设计效率,并且可以精准控制供应链的材料配送,降低不必要的损耗。(3)“中央厨房”+标准化连锁加盟模式可实现快速放量,公司商业模式从提供服务向提供产品转变。总部中央厨房需为加盟商提供类标准化的产品,解决设计、施工工艺工法、供应链、店面布局、管理激励、信息化、网络营销等工作内容,加盟商只需完成施工落地服务环节和售后维护,大大简化对加盟商要求,保证产品品质,易于质量把控。(4)逐渐降低对人的依赖,家装行业正面临行业集中度提升的拐点。泛家装市场5万亿,巨大的市场空间下家装行业却呈现出弱品牌格局,行业集中度较低,问题的本质在于对人的依赖严重。现阶段,行业整合者不断推出极具性价比的产品,借助信息系统标准化工程管理流程,整合供应链体系实现主辅材F2C,注重互联网引流营销渠道。商业模式的变革不断消除摩擦,对人依赖度的降低使得家装行业正面临行业集中度提升的拐点。