房地产成交活跃 家装迎投资好时机 基金重仓四股(3)

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　　金螳螂:复苏周期到来,装饰龙头迎变革关键年

　　金螳螂 002081

　　研究机构：国泰君安 分析师：李品科 撰写日期：2016-03-03

　　增持评级。公司发布2015年业绩快报,营收约186.4亿元(同比-9.92%),归属净利约16.1亿元(同比-14.18%),略低于预期,主要系受宏观经济下行压力及行业景气度低迷,部分项目施工进度放缓或推迟开工所致。考虑到公司2015年业绩逊于预期,我们下调公司2016/17年EPS至1.10/1.34元(原1.36/1.61元)。考虑到装饰行业回暖趋势已现、并购基金将助力产业外延扩张,同时参考当前可比公司估值水平,维持目标价20.23元,对应2016年18.4倍PE,增持评级。

　　订单复苏超预期,2016年是互联网家装模式验证关键年份。受益于房地产去库存调整,地产产业链正处在向上周期,装饰行业已迎来复苏迹象,且回暖趋势明显,2016年初以来公司订单已恢复高位增长;此外,公司互联网家装平台金螳螂家进展顺利,预计2016年将推出不低于50个城市试点,一旦模式验证成功,则金螳螂家有望在2017年大量复制,其业绩也将于2017年逐步兑现。

　　产业外延扩张可期,全球化战略步步为营。公司发起设立12亿元产业基金,将围绕在线家居设计、AR/VR布局、智能家居、互联网金融等打造多极化业务,创造新的利润增长点。公司近期中标约10亿元塞班岛项目,将沉淀海外工程经验、积累海外市场口碑,公司将以此契机、把握“一带一路”及“环太平洋经济圈”等发展机遇,加快国际化发展步伐。

　　催化剂:新签订单,互联网家装模式验证成功,外延式并购事项等

　　核心风险:行业景气度回升不及预期,金螳螂家进展低于预期等