德国总统将首次访华：工业4.0迎来炒作机会 八股腾飞(8)

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　　均胜电子:收购海外优质资产,长期增长空间打开

　　均胜电子 600699

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-03-14

　　结论与建议:公司拟募资86亿人民币用与收购美国KSS公司、德国TS道恩汽车信息业务以及补充流动资金,标的公司均为行业领先企业,若收购成功,公司在高端汽车电子领域的产品结构进一步丰富,提升其智能汽车领域的竞争实力。幷且从收购价格来看,收购估值水平低于A股汽车零部件及汽车电子板块整体估值水,将对其股价形成较为正面的影响。

　　基于2Q16完成收购,同时公司通过增发进一步扩大股本的判断,我们预计公司2015-2017年可实现净利润分别为3.8亿、7.7亿元(幷表)、12.4亿元(幷表),对应EPS为0.55元(未摊薄)、0.74元(摊薄)、1.19元(摊薄);对应2016-17年PE分别为33倍和20倍。考虑到公司停牌期间,上证指数下跌13.7%,创业板指数下跌18.9%,股价有一定调整压力,但考虑到公司未来业绩的成长性,短期回调将构成长期的买入机会,上调至“买入”的投资建议。

　　收购海外优质资产,提升未来盈利空间:公司拟发行不超过3.6亿股(占总股本56.3%),募资86亿人民币用与海外收购及补充流动资金。分别以9.2亿美元及1.8亿欧元收购美国KSS公司及德国TS道恩汽车信息业务,标的公司均为行业领先企业。其中,KSS为汽车主被动安全厂商,占市场份额约7%,随着高田气囊安全事件的持续发酵,公司被动安全类产品市占率有望逐步提升,另外,公司收入占比中10%来自主动安全领域,该细分行业未来增速有望保持3成左右的复合增长,因此公司未来业绩有望保持较快的增长态势,预计2016年实现营收17亿美元,净利润7000万美元(相当于公司2014年净利润的1.5倍),对应2016年PE13.1倍,对应2015年EV/EBITDA10.5倍,相较国际领先同业估值水平未有较明显溢价,但相对A股汽车电子板块整体估值而言较低,另外,TS道恩为大众MIB系统(导航、信息娱乐系统)4家供应商之一,2015年净利润1034万欧,估值对应2015年EV/EBITDA5.8倍,亦处于较低的水平。短期来看,我们预计两家公司2016年净利润有望达到5.3亿元,考虑到幷表时间等因素,预计将增厚公司业绩超过3亿元,长期来看,此次收购将补强公司汽车主动安全及车载信息系统实力,与公司现有产品将具有较高的协同效应,将对其股价形成较为正面的影响。

　　盈利预测和投资建议:保守预计1`我们预计公司2015-2017年可实现净利润分别为3.8亿、7.7亿元(幷表)、12.4亿元(幷表),对应EPS为0.55元(未摊薄)、0.74元(摊薄)、1.19元(摊薄);对应2016-17年PE分别为33倍和20倍。考虑到公司停牌期间,上证指数下跌13.7%,创业板指数下跌18.9%,股价有一定调整压力,但考虑到公司未来业绩的成长性,短期回调将构成长期的买入机会,上调至“买入”的投资建议。