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山东黄金:业绩将迈入上升通道
山东黄金 600547
研究机构:西南证券 分析师:兰可 撰写日期:2016-04-06
近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。
山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。
从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。
我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。
业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。
风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
911.17 | 18.69 | 911.17 | 19134.66 | 31.21 | 0.64 | |
49.99 | 4.47 | 49.99 | 1049.83 | 0.62 | 0.04 | |
30.88 | 3.52 | 8.91 | 648.56 | 1.18 | 0.02 | |
1000.00 | 13.67 | -10.46 | 21000.00 | 4.87 | 0.70 | |
307.07 | 3.85 | 307.07 | 6448.51 | 3.34 | 0.22 | |
319.98 | 16.52 | 319.98 | 6719.59 | 3.45 | 0.22 | |
734.84 | 4.90 | 734.84 | 15431.65 | 4.25 | 0.52 | |
15.30 | 2.39 | 15.30 | 321.30 | 1.76 | 0.01 | |
43.79 | 2.22 | 43.79 | 919.62 | 1.98 | 0.03 | |
145.00 | 8.71 | 145.00 | 3045.00 | 0.82 | 0.10 | |
34.39 | 9.58 | 34.39 | 722.19 | 5.90 | 0.02 | |
450.00 | 4.40 | 450.00 | 9449.95 | 4.09 | 0.32 | |
1.92 | 2.96 | 1.92 | 40.32 | 0.89 | 0.00 | |
17.00 | 13.63 | 17.00 | 357.00 | 2.14 | 0.01 | |
68.99 | 3.70 | 68.99 | 1448.79 | 3.25 | 0.05 | |
60.00 | 6.57 | 60.00 | 1260.00 | 4.98 | 0.04 | |
263.80 | 2.10 | -47.32 | 5539.71 | 1.80 | 0.19 | |
19.91 | 5.91 | -6.09 | 418.11 | 5.43 | 0.01 | |
16.00 | 10.04 | 0.00 | 336.00 | 0.36 | 0.01 | |
149.96 | 6.08 | 149.96 | 3149.11 | 4.77 | 0.11 | |
25.37 | 5.48 | -12.51 | 532.77 | 0.54 | 0.02 | |
8.89 | 0.62 | 8.89 | 186.69 | 0.55 | 0.01 | |
1.11 | 0.16 | 1.11 | 23.22 | 0.14 | 0.00 | |
0.34 | 0.15 | 0.34 | 7.05 | 0.13 | 0.00 | |
0.43 | 0.15 | 0.43 | 8.93 | 0.15 | 0.00 | |
16.72 | 2.36 | 16.72 | 351.10 | 2.22 | 0.01 | |
42.05 | 1.12 | 42.05 | 883.06 | 0.99 | 0.03 | |
17.67 | 0.22 | 17.67 | 371.06 | 0.20 | 0.01 | |
127.81 | 3.12 | 127.81 | 2683.99 | 0.60 | 0.09 | |
0.43 | 0.33 | 0.43 | 9.04 | 0.31 | 0.00 | |
0.63 | 0.37 | 0.63 | 13.23 | 0.32 | 0.00 | |
3.51 | 0.19 | 3.51 | 73.73 | 0.18 | 0.00 | |
4.97 | 0.29 | 4.97 | 104.37 | 0.25 | 0.00 | |
13.36 | 0.14 | 13.36 | 280.46 | 0.12 | 0.01 | |
10.84 | 2.78 | 10.84 | 227.56 | 2.75 | 0.01 | |
0.40 | 0.42 | 0.40 | 8.40 | 0.35 | 0.00 | |
0.56 | 0.15 | 0.56 | 11.71 | 0.13 | 0.00 | |
27.57 | 0.14 | 27.57 | 578.89 | 0.13 | 0.02 | |
7.86 | 0.17 | 7.86 | 164.97 | 0.15 | 0.01 | |
8.59 | 0.16 | 8.59 | 180.41 | 0.13 | 0.01 | |
250.69 | 1.42 | 250.69 | 5264.49 | 1.30 | 0.18 | |
114.97 | 1.00 | 114.97 | 2414.31 | 0.90 | 0.08 | |
950.00 | 2.07 | 950.00 | 19950.01 | 1.95 | 0.67 | |
35.62 | 0.40 | 35.62 | 748.02 | 0.26 | 0.03 | |
1.82 | 0.24 | 1.82 | 38.22 | 0.22 | 0.00 | |
600.00 | 3.17 | 600.00 | 12600.03 | 2.87 | 0.42 | |
6.03 | 0.16 | 6.03 | 126.63 | 0.14 | 0.00 | |
712.01 | 3.42 | 712.01 | 14952.17 | 3.03 | 0.50 | |
20.00 | 0.16 | 20.00 | 420.00 | 0.14 | 0.01 | |
914.11 | 1.14 | -248.13 | 19196.25 | 0.98 | 0.64 | |
18.13 | 2.43 | 18.13 | 380.68 | 2.35 | 0.01 | |
19.99 | 3.68 | 19.99 | 419.86 | 0.13 | 0.01 | |
1.53 | 0.08 | 1.53 | 32.08 | 0.05 | 0.00 | |
0.73 | 0.13 | 0.73 | 15.34 | 0.11 | 0.00 | |
11.86 | 2.36 | 11.86 | 249.14 | 2.09 | 0.01 | |
0.22 | 0.16 | 0.22 | 4.62 | 0.14 | 0.00 | |
201.93 | 0.23 | 201.93 | 4240.54 | 0.22 | 0.14 | |
55.38 | 1.07 | 55.38 | 1163.07 | 0.77 | 0.04 | |
4.25 | 0.05 | 4.25 | 89.25 | 0.05 | 0.00 | |
15.30 | 1.26 | 15.30 | 321.30 | 0.91 | 0.01 | |
10.00 | 0.08 | 10.00 | 210.00 | 0.07 | 0.01 | |
14.50 | 3.24 | 14.50 | 304.50 | 1.93 | 0.01 | |
19.00 | 0.16 | 19.00 | 399.10 | 0.14 | 0.01 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
3.19 | 0.33 | 3.19 | 67.09 | 0.28 | 0.00 | |
11.38 | 0.38 | 11.38 | 238.99 | 0.35 | 0.01 | |
0.33 | 0.31 | 0.33 | 6.93 | 0.01 | 0.00 | |
0.25 | 0.24 | 0.25 | 5.26 | 0.21 | 0.00 | |
0.46 | 0.30 | 0.46 | 9.57 | 0.28 | 0.00 | |
3.33 | 0.16 | 3.33 | 69.97 | 0.14 | 0.00 | |
14.70 | 1.11 | 14.70 | 308.77 | 0.94 | 0.01 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.02 | 0.00 | 0.00 | |
13.54 | 0.16 | 13.54 | 284.27 | 0.14 | 0.01 | |
9.50 | 3.30 | -0.89 | 199.50 | 2.65 | 0.01 | |
1.56 | 1.13 | 1.56 | 32.76 | 0.05 | 0.00 | |
0.51 | 0.15 | 0.51 | 10.78 | 33.05 | 0.00 | |
160.00 | 2.24 | 160.00 | 3360.00 | 1.00 | 0.11 | |
1.44 | 0.37 | 1.44 | 30.24 | 0.35 | 0.00 | |
130.12 | 1.83 | 130.12 | 2732.45 | 1.50 | 0.09 | |
0.01 | 0.16 | 0.01 | 0.21 | 0.05 | 0.00 | |
0.05 | 0.12 | 0.05 | 1.05 | 0.18 | 0.00 | |
0.04 | 0.21 | 0.04 | 0.84 | 0.18 | 0.00 | |
1.34 | 0.56 | 1.34 | 28.06 | 0.37 | 0.00 | |
6.45 | 0.22 | 6.45 | 135.51 | 0.14 | 0.00 | |
119.78 | 0.16 | 119.78 | 2515.41 | 0.14 | 0.08 | |
5.71 | 0.43 | 5.71 | 119.91 | 0.36 | 0.00 | |
3.36 | 1.92 | 3.36 | 70.56 | 1.85 | 0.00 | |
0.14 | 0.19 | 0.14 | 2.88 | 0.16 | 0.00 | |
65.00 | 1.30 | 65.00 | 1365.00 | 1.20 | 0.05 | |
3.27 | 0.67 | 3.27 | 68.67 | 0.63 | 0.00 | |
9.02 | 0.16 | 9.02 | 189.39 | 0.15 | 0.01 | |
0.20 | 0.16 | 0.20 | 4.20 | 0.14 | 0.00 | |
0.57 | 1.13 | 0.57 | 11.97 | 1.46 | 0.00 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.05 | 0.00 | 0.00 | |
0.12 | 0.14 | 0.12 | 2.52 | 0.00 | 0.00 | |
8.48 | 1.24 | 8.48 | 178.08 | 0.98 | 0.01 | |
277.06 | 3.51 | 277.06 | 5818.29 | 1.93 | 0.19 | |
4.96 | 0.16 | 4.96 | 104.16 | 0.01 | 0.00 | |
0.05 | 0.27 | 0.05 | 1.05 | 0.00 | 0.00 | |
2.97 | 0.16 | 2.97 | 62.37 | 0.13 | 0.00 | |
6.70 | 2.39 | 6.70 | 140.67 | 2.19 | 0.00 | |
47.10 | 2.19 | 47.10 | 989.10 | 0.69 | 0.03 | |
9.95 | 0.15 | 9.95 | 208.99 | 0.13 | 0.01 | |
35.71 | 0.91 | 35.71 | 749.84 | 0.90 | 0.03 | |
26.05 | 1.11 | 26.05 | 547.12 | 1.00 | 0.02 | |
499.99 | 2.99 | 499.99 | 10499.86 | 2.73 | 0.35 | |
77.79 | 1.42 | 77.79 | 1633.53 | 1.07 | 0.05 | |
1.87 | 0.20 | 1.87 | 39.34 | 0.14 | 0.00 | |
148.31 | 0.16 | 148.31 | 3114.58 | 0.15 | 0.10 | |
19.99 | 3.46 | 19.99 | 419.82 | 3.03 | 0.01 | |
59.62 | 0.33 | 59.62 | 1252.06 | 0.25 | 0.04 | |
11.58 | 0.30 | 11.58 | 243.15 | 0.27 | 0.01 | |
13.84 | 1.03 | 13.84 | 290.64 | 0.90 | 0.01 | |
0.27 | 0.16 | 0.27 | 5.75 | 0.15 | 0.00 | |
6.58 | 0.63 | 6.58 | 138.21 | 0.58 | 0.00 | |
148.10 | 0.15 | 148.10 | 3110.02 | 0.14 | 0.10 | |
9.24 | 0.69 | 9.24 | 194.04 | 0.60 | 0.01 | |
11.51 | 1.16 | 11.51 | 241.61 | 0.86 | 0.01 | |
0.01 | 0.17 | 0.01 | 0.21 | 0.00 | 0.00 | |
2.68 | 0.12 | 2.68 | 56.21 | 0.11 | 0.00 | |
2.18 | 0.18 | 2.18 | 45.87 | 0.16 | 0.00 | |
8.13 | 0.16 | 8.13 | 170.68 | 0.14 | 0.01 |