ADAS到无人驾驶催生产业链 六股群雄逐鹿(6)

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　　金固股份:钢轮业务稳健增长,后市场业务亏损拖累业绩

　　金固股份 002488

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-04-14

　　平安观点:

　　钢轮主业稳健增长,净利润同比增长39.98%。公司钢轮业务发展成熟,经营稳健,已为上海大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资品牌汽车制造商批量供货。2015年得益于IPO募投项目产能的持续释放以及产品客户的转型升级,在国内经济疲软的大环境下,公司钢轮业务净利润同比增长39.98%达到1.09亿。未来公司将逐步淘汰落后产能,提升中高端产能,钢轮业务将进一步向高端化升级。

　　四季度毛利率费用率下滑,亏损1658万。公司4Q毛利率同比下滑4.2个百分点到19.6%,三项费用率同比增加4.5个百分点到28.5%(销售费用率同比增加4.6个百分点到13.9%,管理费用率同比增加1.9个百分点到11.2%,财务费用率同比下降2.0个百分点到3.3%),净利率同比下降4.5个百分点到-3.9%。4Q季度整体亏损1658万,预计其原因在于钢板价格上升使得钢轮业务毛利下滑,同时汽车超人四季度大规模扩张和营销推广使销售费用和管理费用大幅增加。

　　全年后市场业务亏损较大拖累公司整体业绩表现。公司后市场业务以“线上商城平台+线下门店服务”即O2O+B2C的运营模式快速发展,2015年四季度开放了“汽配超人”平台,逐步开展B2B业务,形成以O2O+B2C为主兼顾B2B的运营模式。随着汽车超人线下合作店门店的大幅扩张(线下合作门店已超过25,000家),公司2015年公司后市场业务实现收入3.71亿元,同比增长1493.75%,由于仍处于大规模投入阶段,后市场业务2015年亏损0.54亿元,预计随着网点扩张、客户规模扩大、以及线下仓储布局完成,后市场业务盈利情况将逐步改善。

　　盈利预测与投资建议:公司钢轮主业发展稳健,汽车超人线下门店和物流仓储扩张迅速,后市场生态圈建设逐步落地,我们看好公司长远的发展,考虑公司后市场业务亏损超预期,调整16/17/18年EPS预测为0.13/0.22/0.32元(原16/17年EPS预测为0.22/0.33元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:汽车超人亏损进一步扩大;钢轮主页高端化发展不及预期。