第一季度新能源汽车产销同比增长1.1倍和1倍 5股腾飞(3)

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　　赢合科技:产业整合步伐积极,业绩爆发值得期待

　　赢合科技 300457

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波 撰写日期：2016-03-11

　　年报公布:营收增长62%,利润分配预案10股派现金1元。

　　2015年营业收入3.65亿元,同比增长62.29%,归属于母公司净利润为6022.6万元,同比增长19.21%,扣非归母净利润为4736.1万元,同比下降1.02%。公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元。

　　在建工程转固拉低利润增速,营收增长未充分反映订单变化。

　　公司2015年净利润增速低于营收增速,主要原因是募投项目转固带来折旧费用大幅上升,同时产能扩建带来的人员数量倍增也导致管理费用提高。受上半年搬迁影响,公司营收增长未能反映实际订单情况,公司下半年先后签订1亿、0.9亿元大订单,按照半年的确认周期预计今年上半年完成验收,目前公司在手订单充裕。公司提出2016年销售收入目标6.5-8亿,利润目标1.2-1.5亿,同比翻倍,展示公司发展信心。

　　客户粘性不断提升,整线战略爆发力初步显现。

　　公司开创国内锂电设备整线解决方案先河,并得到客户和市场的高度认可。大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,客户粘性不断提高。公司同时发布一季度业绩预告,预计净利润增长23%-46%。扣非后预计同比增长中枢达50%,显著高于2015年,业绩爆发力初步显现。

　　行业整合步伐积极,外延收购开始贡献业绩。

　　公司通过并收购新浦公司进入化成工序,预计2016年新浦净利润达到承诺的1200万元,外延收购开始贡献业绩。预计公司将继续选择业内优质企业进行整合,实现优势互补和强强联合,拓展客户渠道提升市场占有率。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.20、1.78和2.29元。结合业绩和估值情况,我们维持公司“买入”的投资评级。风险提示:新能源汽车产销增速低于预期;核心客户产能扩张低于预期。