军队基药制度建设正式全面启动 6股抢筹行情一触即发(7)

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　　通化东宝:Q1净利润同比快速增长,糖尿病慢病管理又迈进一步

　　通化东宝 600867

　　研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-04-29

　　2016年一季报回顾和分析:

　　公司今日公布了2016年一季报:2016年一季度实现收入、扣非归母净利润分别为4.6亿元、1.6亿元,分别同比增长了13.2%、32.5%,EPS0.14元。每股经营性现金流0.1元,业绩快速增长符合我们预期。

　　2016Q1二代胰岛素销售收入同比增长超过了20%,增速与去年相当,胰岛素是公司利润的主要来源。1季度收入增速低于净利同增速的主要原因是建材业务和镇脑宁胶囊(中成药)下降。目前建材业务已经没有折旧。今年Q1整体毛利率大幅上升4.7个百分点至77.96%。Q1期间费用率为36.57%,同比下滑1.02个百分点。

　　2016年经营业绩展望、盈利预测和投资评级2016年4月22日,公司公告与腾讯签署了《互联网+战略合作协议》,我们看好双方强强联合、共同打造“线上”+“线下”的糖尿病慢病管理,最终大力驱动公司糖尿病全系列产品(二代胰岛素、三代胰岛素、口服降血糖药、血糖仪、胰岛素注射笔及针头)的销售增长。

　　我国基层医院市场仍有90%的糖尿病人未得到诊断,通化东宝持续了几年的培训基层医院糖尿病医生的“蒲公英计划”已经累计教育了县级医院的几万名医生,二代胰岛素早已是纳入糖尿病临床治疗指南的国家基本药物之一、患者是刚性消费、终身使用,医保支付比例超过90%,我们预计,公司未来3年二代胰岛素有望继续保持不低于20%的销售增长。公司今年将投入运营的“糖尿病慢病管理平台”,旨在帮助医生管理病人,已经或将要为患者提供了血糖仪(认购了台湾华广生技股权)、注射笔和针头(代理瑞士厂家)、二代、三代胰岛素、口服降糖药等全系列产品。我们认为,公司将搭建起一个强大的糖尿病医生、病人、全系列产品、服务(血糖监测和管理)的闭环生态圈,牢固树立起糖尿病综合服务商的竞争壁垒。

　　我们长期看好三代胰岛素和慢病管理是公司“更高更强的业绩驱动力”。我们维持对公司今年全年扣非净利润同比增长35%、EPS0.55元(暂不考虑定增摊薄)的业绩预测和买入评级。我们估计公司甘精胰岛素将会引起商业医疗保险极大的团购兴趣,这将为公司明后年业绩的增长带来高弹性,业绩有望超过我们的预期。

　　2016年可能的催化剂:

　　三代胰岛素可能获得商业医疗保险的青睐和合作。

　　风险提示:

　　三代胰岛素获准生产上市的进度低于预期。