供给侧改革超预期 煤价反弹可持续 基金抢筹四股(2)

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　　冀中能源:4季度扣非后环比增亏,关注河北供给侧改革进展

　　冀中能源 000937

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-25

　　事件评论

　　弱势行情下公司煤炭及焦炭产销同比下滑。2015年公司原煤产量2965.32万吨,同比下降9.99%,精煤产量1638.46万吨,同比下降3.60%,其中冶炼精煤产量1104.33万吨,同比下降3.40%。煤炭销量2950.82万吨,同比下降12.52%。2015年焦炭产销量分别为91.99、92.42万吨,同比分别下降28.08%、27.59%。2016公司计划生产原煤2900万吨,较15年下降2.20%。

　　成本下降不抵煤价弱势,吨煤毛利下降。2015年公司吨煤收入为348.20元,同比减少73.44元,降幅17.42%;吨煤成本303.27元, 同比下降12.13元,降幅3.85%。弱势行情对公司盈利造成冲击,吨煤毛利44.93元,同比减少61.30元,降幅57.71%;煤炭业务毛利率12.90%,同比下降12.29个百分点。2015年化工业务毛利率同比下降1.22个百分点至12.90%,主因产品价格弱势。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计30.27亿元,同比下降14.84%,其中销售费用同比上升13.25%,管理费用及财务费用同比分别下降19.69%、13.72%。

　　4季度出售金牛化工股权贡献利润,扣非后环比增亏。4季度公司通过出售金牛化工29.99%的股权获得投资收益17.33亿元,业绩环比扭亏, 实现归属净利润3.50亿元,环比增加3.55亿元。4季度扣非后业绩环比增亏14.30亿元至-14.20亿元。

　　公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。